20141106-申万宏源-机械设备和国防军工_2014年三季报业绩回顾-前三季增收不增利_铁路设备亮点突出_15页_907kb

2014年机械设备和国防军工行业三季报总结

核心内容

2014年前三季度，机械设备和国防军工行业整体实现营业收入6991亿元，同比增长10%。其中机械设备收入5586亿元，同比增长5.74%；国防军工收入1404亿元，同比增长30.7%。尽管行业整体收入增长，但净利润同比下降4%，机械设备净利润下降2.58%，国防军工净利润下降15.7%。

主要观点

• 行业整体趋势向好：尽管前三季度净利润下降，但收入增长趋势改善，行业景气度逐步回暖。
• 铁路设备表现突出：铁路设备板块在收入和净利润方面均实现显著增长，是唯一同比和环比数据均上升的子行业。
• 军工行业持续增长：军工行业收入保持高位增长，但净利润表现不佳，主要由于销售和财务费用上升。
• 细分行业分化明显：部分子行业如印刷包装机械、环保设备和机械基础件等表现优异，而其他如重型机械、纺织服装设备等则面临亏损或下滑。

关键信息

行业整体表现

• 收入增长：机械设备和国防军工行业前三季度收入增长10%，其中国防军工增长30.7%。
• 净利润下降：行业整体净利润下降4%，机械设备下降2.58%，国防军工下降15.7%。
• 毛利率变化：机械设备毛利率上升0.2个百分点至20.81%，国防军工毛利率下降1.16个百分点至13.26%。
• ROE变化：前三季度机械军工整体ROE为4.1%，低于去年同期的4.9%。

分行业表现

• 机械行业：
  • 收入增长：机械设备收入增长5.74%。
  • 净利润下降：机械设备净利润下降2.58%。
  • 盈利改善：部分子行业如环保设备、机械基础件、金属制品等毛利率和净利润率有所上升。
• 军工行业：
  • 收入增长：军工行业收入增长30.7%。
  • 净利润下降：军工行业净利润下降15.7%。
  • 盈利亮点：航空装备和船舶制造收入增长显著，但净利润下降。

存货与应收账款情况

• 存货增长：机械行业存货同比增长11%，军工行业存货增长近50%。
• 应收账款增长：机械行业应收账款同比增长13%，高于收入增速。
• 现金流分化：机械行业和军工行业均出现净流出，但机械行业净流出幅度更大。

分季度表现

• 三季度增长明显：机械行业收入同比增速达17%，净利润同比增速7%；军工行业收入同比增速43%，净利润同比增速-19%。
• 盈利改善：环保设备和军工行业在三季度表现出较好的盈利能力。

分析结论

• 铁路设备是机械行业中的亮点，收入和净利润均实现显著增长。
• 军工行业虽然收入增长快，但净利润表现不佳，需关注成本控制和费用管理。
• 细分行业分化明显，部分子行业如印刷包装机械、环保设备等表现良好，而其他如重型机械、纺织服装设备等则面临挑战。
• 现金流状况分化严重，机械行业和军工行业均出现净流出，但机械行业改善更明显。

建议

• 关注增长潜力：铁路设备、环保设备和机械基础件等子行业值得关注。
• 重视成本控制：军工行业需加强成本控制和费用管理以改善净利润。
• 关注行业趋势：机械行业整体趋势向好，但需警惕部分子行业的下滑风险。

重要数据汇总

• 机械行业总收入：5586亿元（+5.74%）
• 国防军工总收入：1404亿元（+30.7%）
• 机械行业净利润：270亿元（-2.58%）
• 国防军工净利润：38亿元（-15.7%）
• 机械行业毛利率：20.81%（+0.2%）
• 国防军工毛利率：13.26%（-1.16%）
• 机械行业ROE：4.1%（-0.8%）
• 国防军工ROE：4.1%（-0.8%）

行业亮点

• 铁路设备：收入和净利润分别增长28%和58%。
• 印刷包装机械：收入和净利润分别增长76%和98%（ST京城资产重组）。
• 环保设备：收入和净利润均有所增长，毛利率提升明显。

行业挑战

• 重型机械：收入和净利润均大幅下滑，甚至出现亏损。
• 纺织服装设备：收入和净利润均下滑，且应收账款增长明显。
• 军工行业：净利润率下降，需关注财务费用增加。

未来展望

• 铁路“走出去”：铁路设备板块在2015年可能成为投资主线。
• 核电“走出去”：核电行业可能成为新的增长点。
• 航空发动机产业革命：航空装备行业值得关注，尤其是航空发动机相关企业。

总结

2014年前三季度，机械设备和国防军工行业整体呈现增收不增利的趋势，但行业景气度逐步回暖。铁路设备板块表现突出，收入和净利润均实现显著增长，成为行业亮点。军工行业收入增长较快，但净利润表现不佳，需关注成本控制和费用管理。细分行业分化明显，部分子行业如印刷包装机械、环保设备等表现良好，而其他如重型机械、纺织服装设备等则面临挑战。行业整体ROE有所下降，但部分子行业如机械基础件、金属制品等表现改善。存货和应收账款增长高于收入，现金流状况分化明显，机械行业和军工行业均出现净流出。未来，铁路“走出去”和核电“走出去”可能成为投资主线，航空发动机产业革命也值得关注。