> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杠杆资金出清，配置以稳健低波为主 ## 核心内容概览 本报告由招商期货CMF发布，时间为2026年07月13日-2026年07月17日，主要分析了近期权益市场、股指期货及期权市场的表现，并对股票策略环境进行了监控与研判。核心观点为：**当前市场处于杠杆资金出清阶段，建议配置以稳健低波为主，适度降低进攻性策略的权重，增加市场中性策略的配置比例**。 --- ## 权益市场回顾 ### 宽基指数表现 - **本周表现**：中证红利上涨1.88%，其余宽基指数普遍下跌，其中中证1000下跌12.57%，中证2000下跌12.27%，中证全指下跌8.74%。 - **Barra风格因子表现**：盈利、价值、杠杆风格因子表现较好，分别为1.51%、0.68%、0.07%；残差波动率、动量、BETA风格因子表现较差，分别为-1.51%、-1.63%、-2.86%。 - **市场活跃度**：短期市场活跃度处于中高位置，5日滚动日均成交额占比中，沪深300占比34.26%，中证500占比20.47%，中证1000占比20.05%，中证2000占比15.83%。 - **中期活跃度**：20日滚动日均成交额占比中，沪深300占比31.65%，中证500占比21.14%，中证1000占比21.03%，中证2000占比17.01%。 ### 行业指数表现 - 本周有22.6%的行业获得正收益，**煤炭板块表现最佳，周收益率为2.79%**。 - **表现最好的行业**：煤炭（2.79%）、食品饮料（2.72%）、银行（2.69%）。 - **表现最差的行业**：机械设备（-14.39%）、国防军工（-17.15%）、电子（-18.84%）。 --- ## 策略环境监控 ### 日内Alpha环境 - **市场波动率**：本周平均日内振幅截面波动率为3.02%，处于近三年较高水平。 - **高波个股占比**：本周平均高波个股占比为68.76%，处于极高区间。 - **流动性**：市场流动性小幅下降，但整体仍处于较高水平。 - **资金流向**：本周股票市场日均净流出5亿元，不利于日内Alpha积累。 - **投资者行为**：散户累计净买入1748亿元，中户净买入71亿元，大户和超大户净卖出777亿元和1043亿元。 ### 交易型Alpha环境 - **流动性**：周均成交额为2.57万亿元，周均换手率为1.33，处于极高区间，有利于交易型Alpha积累。 - **分化度**：股票市场周截面波动率为10.34%，处于极高区间，有利于交易型Alpha积累。 - **融资余额**：截至2026-07-16，融资余额为2.84万亿元，处于近三年极高水平，有利于交易型Alpha积累。 - **风格偏好**：大盘风格为主，对交易型Alpha积累不利。 ### 持有型Alpha环境 - **指数超额收益**：中证1000指增的超额环境处于较高水平，中证500指增处于中等偏好水平，沪深300指增处于中等水平。 - **个股表现**：本周沪深300被超过的个股比率为41.93%，中证500为54.31%，中证1000为65.12%。 - **涨停与跌停**：个股涨停支数为1133，跌停支数为618，均处于近三年极高水平，有利于Alpha积累。 --- ## 未来策略研判 ### 股票策略 - **建议**：适度降低组合的进攻性，布局大盘指数增强产品，以增强防御能力。 - **产品选择**：优先考虑附带期权下跌保护机制或具备择时能力的产品，以对冲回调风险。 - **中性策略**：建议适当增配，因其收益相对稳定，与市场方向相关性较低。 ### 股指期货市场 - **基差收敛**：本周IF、IC、IM基差收敛，对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.420%、-0.410%、-0.860%。 - **历史表现**：今年以来，IF中性产品平均收益为-2.160%，IC中性产品为-3.420%，IM中性产品为-5.610%。 - **波动率**：整体基差波动率上升，成本管控压力上升。 ### 期权市场 - **隐含波动率**：本周隐波普遍上涨，有利于已持有的买权策略。 - **主要品种**：易方达上证科创板50ETF、华夏上证科创板50ETF、易方达创业板ETF隐波上升较多。 --- ## 风险提示 - 因子失效 - 模型失效 - 市场主流策略偏移 --- ## 总结 - **市场现状**：杠杆资金出清，科技板块因前期获利盘兑现和去杠杆压力承压，但并非基本面恶化。 - **短期趋势**：市场主线尚不明朗，整体预期以震荡为主，风格切换持续性需进一步观察。 - **中长期逻辑**：AI产业链的核心投资逻辑未变，建议以业绩确定性为锚进行布局。 - **策略建议**：配置以稳健低波为主，增配市场中性策略，适度降低进攻性策略权重，防范回调风险。 - **行业与风格**：煤炭、食品饮料、银行等板块表现较好，盈利、价值、杠杆风格因子表现优于其他。 - **市场情绪**：避险情绪升温，投资者需关注中报业绩及美股AI大厂财报披露情况。 --- **数据来源**：Wind、通联数据、招商期货