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杠杆资金出清，配置以稳健低波为主

核心内容概览

本报告由招商期货CMF发布，时间为2026年07月13日-2026年07月17日，主要分析了近期权益市场、股指期货及期权市场的表现，并对股票策略环境进行了监控与研判。核心观点为：当前市场处于杠杆资金出清阶段，建议配置以稳健低波为主，适度降低进攻性策略的权重，增加市场中性策略的配置比例。

权益市场回顾

宽基指数表现

• 本周表现：中证红利上涨1.88%，其余宽基指数普遍下跌，其中中证1000下跌12.57%，中证2000下跌12.27%，中证全指下跌8.74%。
• Barra风格因子表现：盈利、价值、杠杆风格因子表现较好，分别为1.51%、0.68%、0.07%；残差波动率、动量、BETA风格因子表现较差，分别为-1.51%、-1.63%、-2.86%。
• 市场活跃度：短期市场活跃度处于中高位置，5日滚动日均成交额占比中，沪深300占比34.26%，中证500占比20.47%，中证1000占比20.05%，中证2000占比15.83%。
• 中期活跃度：20日滚动日均成交额占比中，沪深300占比31.65%，中证500占比21.14%，中证1000占比21.03%，中证2000占比17.01%。

行业指数表现

• 本周有22.6%的行业获得正收益，煤炭板块表现最佳，周收益率为2.79%。
• 表现最好的行业：煤炭（2.79%）、食品饮料（2.72%）、银行（2.69%）。
• 表现最差的行业：机械设备（-14.39%）、国防军工（-17.15%）、电子（-18.84%）。

策略环境监控

日内Alpha环境

• 市场波动率：本周平均日内振幅截面波动率为3.02%，处于近三年较高水平。
• 高波个股占比：本周平均高波个股占比为68.76%，处于极高区间。
• 流动性：市场流动性小幅下降，但整体仍处于较高水平。
• 资金流向：本周股票市场日均净流出5亿元，不利于日内Alpha积累。
• 投资者行为：散户累计净买入1748亿元，中户净买入71亿元，大户和超大户净卖出777亿元和1043亿元。

交易型Alpha环境

• 流动性：周均成交额为2.57万亿元，周均换手率为1.33，处于极高区间，有利于交易型Alpha积累。
• 分化度：股票市场周截面波动率为10.34%，处于极高区间，有利于交易型Alpha积累。
• 融资余额：截至2026-07-16，融资余额为2.84万亿元，处于近三年极高水平，有利于交易型Alpha积累。
• 风格偏好：大盘风格为主，对交易型Alpha积累不利。

持有型Alpha环境

• 指数超额收益：中证1000指增的超额环境处于较高水平，中证500指增处于中等偏好水平，沪深300指增处于中等水平。
• 个股表现：本周沪深300被超过的个股比率为41.93%，中证500为54.31%，中证1000为65.12%。
• 涨停与跌停：个股涨停支数为1133，跌停支数为618，均处于近三年极高水平，有利于Alpha积累。

未来策略研判

股票策略

• 建议：适度降低组合的进攻性，布局大盘指数增强产品，以增强防御能力。
• 产品选择：优先考虑附带期权下跌保护机制或具备择时能力的产品，以对冲回调风险。
• 中性策略：建议适当增配，因其收益相对稳定，与市场方向相关性较低。

股指期货市场

• 基差收敛：本周IF、IC、IM基差收敛，对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.420%、-0.410%、-0.860%。
• 历史表现：今年以来，IF中性产品平均收益为-2.160%，IC中性产品为-3.420%，IM中性产品为-5.610%。
• 波动率：整体基差波动率上升，成本管控压力上升。

期权市场

• 隐含波动率：本周隐波普遍上涨，有利于已持有的买权策略。
• 主要品种：易方达上证科创板50ETF、华夏上证科创板50ETF、易方达创业板ETF隐波上升较多。

风险提示

• 因子失效
• 模型失效
• 市场主流策略偏移

总结

• 市场现状：杠杆资金出清，科技板块因前期获利盘兑现和去杠杆压力承压，但并非基本面恶化。
• 短期趋势：市场主线尚不明朗，整体预期以震荡为主，风格切换持续性需进一步观察。
• 中长期逻辑：AI产业链的核心投资逻辑未变，建议以业绩确定性为锚进行布局。
• 策略建议：配置以稳健低波为主，增配市场中性策略，适度降低进攻性策略权重，防范回调风险。
• 行业与风格：煤炭、食品饮料、银行等板块表现较好，盈利、价值、杠杆风格因子表现优于其他。
• 市场情绪：避险情绪升温，投资者需关注中报业绩及美股AI大厂财报披露情况。

数据来源：Wind、通联数据、招商期货