> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宽基指数持续上涨，小盘增配空间显现 ## 核心内容概述 本周A股市场整体呈现上涨趋势，宽基指数普遍上涨，市场活跃度处于中高位置。从行业表现来看，77.4%的行业获得正收益，其中综合板块表现最为突出。从风格因子来看，动量、BETA和杠杆表现较好，而大小盘、中盘和盈利表现较差。此外，股指期货市场基差收敛，期权市场隐波多数下降，不利于买权策略。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 权益市场回顾 - **宽基指数表现**： - 本周上涨：中证2000（1.55%）、中证红利（1.54%）、中证500（1.23%）、中证A500（1.14%）、中证全指（1.13%）、中证1000（0.94%）、沪深300（0.80%）。 - 波动率普遍下降，中证2000波动率为23.67%（61.24%分位），中证500为23.37%（74.07%分位），中证1000为22.99%（63.49%分位）。 - **风格因子表现**： - 收益最好的3个风格因子为动量（0.54%）、BETA（0.23%）、杠杆（0.12%）。 - 表现最差的3个风格因子为大小盘（-0.57%）、中盘（-0.62%）、盈利（-0.68%）。 - 市场风险偏好回升，中东局势逐渐脱敏，A股回归自身逻辑。 - **行业表现**： - 本周收益率最高的三个行业为综合（7.80%）、电子（4.78%）、石油石化（4.37%）。 - 最低的三个行业为银行（-0.97%）、食品饮料（-1.23%）、通信（-1.98%）。 - 77.4%的行业获得正收益，综合板块领跑。 ### 2. 策略环境监控 - **日内Alpha环境**： - 股票市场日均净流出279亿元，不利于日内Alpha积累。 - 散户累计净买入1128亿元，中户净买入5亿元，超大户和大户净卖出。 - **交易型Alpha环境**： - 股票市场周均成交额为2.57万亿元，周均换手率为1.23，处于极高区间。 - 股票分化度周情况为6.78%（近三年83.85%分位），处于较高区间，有利于交易型Alpha积累。 - 融资余额为2.71万亿元，处于极高水平，有利于交易型Alpha积累。 - **持有型Alpha环境**： - 当前沪深300、中证500、中证1000指增的超额环境处于中等偏低水平，整体对Alpha积累影响不利。 - 月度来看，市场整体收益普遍为正，有利于持有型Alpha积累。 - 股票流动性处于极高区间，波动率处于较高区间，预计对Alpha积累有利。 ### 3. 未来策略研判 - **股票策略**： - 多头：建议分散周期配置，随着年报披露进展加速，小盘指增逐渐来到增配空间。 - 建议采用科技+红利的哑铃型组合，在保证大盘仓位的情况下，逐步增配小盘指增。 - **中性策略**： - 当前中性建仓成本较高，建议平配或略减配。 - 基差有收敛预期，叠加超额较弱，中性策略性价比降低，但仍可作为指增策略的补充。 ### 4. 股指期货市场回顾 - **基差收敛**： - 本周IF、IC、IM基差收敛，对冲预估影响中性产品平均收益分别为-0.140%、-0.110%、-0.150%。 - 今年以来各合约对冲预估影响中性产品平均收益分别为300中性-0.580%、500中性-1.600%、1000中性-2.630%。 - **波动率**： - 股指期货年化贴水率多数下降，基差波动率上升，成本管控压力上升。 ### 5. 期权市场回顾 - **隐含波动率**： - 本周隐波多数下降，不利于已持有的买权策略。 - 隐波最高的三个品种为易方达上证科创板50ETF（31.83%）、华夏上证科创板50ETF（31.59%）、易方达创业板ETF（28.33%）。 - 隐波最低的三个品种为华泰柏瑞沪深300ETF（14.90%）、上证50指数（14.03%）、华夏上证50ETF（13.40%）。 ## 关键指数与风格因子表现 ### 主要指数月度表现对比 | 指数类别 | 指数 | 今年收益率 | 2026年4月 | 2026年3月 | 2026年2月 | 2026年1月 | 2025年12月 | 2025年11月 | 2025年10月 | 2025年9月 | 2025年8月 | 2025年7月 | 2025年6月 | 2025年5月 | 2025年4月 | |----------|------|-------------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 大盘 | 上证指数 | 3.61% | 4.14% | -6.51% | 1.09% | 3.76% | 1.40% | -1.67% | 1.85% | 0.19% | 8.37% | 3.34% | 2.90% | 2.09% | -2.07% | | 大盘 | 沪深300 | 3.83% | 6.21% | -5.53% | 0.09% | 1.65% | 1.17% | -2.46% | 0.00% | 2.59% | 10.90% | 3.37% | 2.50% | 1.85% | -3.01% | | 大盘 | 中证A500 | 6.69% | 7.00% | -7.35% | 1.14% | 4.52% | 2.50% | -2.56% | -0.62% | 3.69% | 12.11% | 3.81% | 2.82% | 1.53% | -3.49% | | 中盘 | 中证500 | 11.84% | 7.73% | -12.02% | 3.44% | 12.12% | 5.12% | -4.08% | -1.10% | 4.25% | 13.37% | 4.91% | 4.31% | 0.70% | -4.43% | | 中盘 | 中证1000 | 10.36% | 7.96% | -10.99% | 3.71% | 8.68% | 2.82% | -2.30% | -0.90% | 0.98% | 11.52% | 4.51% | 5.47% | 1.28% | -4.94% | | 微小盘 | 中证2000 | 9.66% | 6.15% | -10.70% | 4.80% | 8.16% | 2.90% | -0.40% | 0.34% | -1.32% | 9.17% | 4.21% | 6.40% | 4.11% | -3.70% | | 微小盘 | 微盘股指数 | 17.61% | 6.82% | -7.77% | 6.59% | 10.71% | -2.18% | 4.40% | 5.83% | 1.35% | 3.18% | 8.12% | 10.23% | 10.21% | 2.77% | ### 风格因子表现 - **本周表现**： - 最好的3个风格因子为动量（0.54%）、BETA（0.23%）、杠杆（0.12%）。 - 最差的3个风格因子为大小盘（-0.57%）、中盘（-0.62%）、盈利（-0.68%）。 - **近1年表现**： - 小盘成长夏普比最高（2.30），中盘成长次之（2.20），大盘成长最低（1.91）。 - **巨潮股票风格指数表现**： - 收益率最高的三个指数为小盘成长（2.25%）、小盘价值（1.10%）、大盘价值（0.77%）。 - 收益率最低的三个指数为中盘成长（0.67%）、中盘价值（0.51%）、大盘成长（0.40%）。 ## 总结 整体来看，A股市场本周表现积极，宽基指数多数上涨，市场活跃度较高，风险偏好回升。小盘风格表现优于大盘，科技与红利风格具备配置价值。中性策略因建仓成本较高，建议适当减配。期权市场隐波下降，对买权策略不利。股指期货市场基差收敛，波动率上升，成本管控压力增加。从策略环境来看，交易型Alpha积累条件较好，而持有型Alpha环境整体偏弱，需谨慎对待。