20260719-东吴证券-固收周报_转债追求平衡低波_等候拥挤度出清_15页_1mb

固收周报 20260719 总结

核心内容概述

本周（7月13日-7月17日），固收市场整体呈现震荡态势，转债市场虽有一定抗跌性，但反弹持续性不足，正股调整逐步向转债定价传导。国内权益市场整体下跌，创业板指跌幅最大，达10.78%；海外市场则因地缘政治、能源风险及AI资本开支回报等因素，出现结构性调整，科技股承压明显。债市整体震荡，中长债支撑逻辑未变，但短期交易受限。

主要观点

市场回顾

• 权益市场：整体下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.81%、8.90%、10.78%。
• 转债市场：中证转债指数全周累计下跌1.53%，呈现“周初下跌、周二修复、随后连续回落”的走势。
• 市场情绪：转债市场整体交易情绪优于正股市场，尤其在周二和周五表现较好，但整体仍以跌多涨少为主。

市场波动与资金流动

• 正股市场波动显著放大，尤其是成长板块，调整幅度更大，进入集中重定价阶段。
• 股债市场成交额均大幅缩量，转债成交额在周二反弹至738.48亿元后回落至600亿元附近。
• 股债涨跌幅对比显示，转债抗跌性较强，但正股跌幅更大，且整体市场情绪偏向谨慎。

行业表现

• 正股行业：煤炭、食品饮料、银行、石油石化、美容护理等板块涨幅居前；电子、国防军工、机械设备、通信、建筑材料等跌幅居前。
• 转债行业：通信、有色金属、煤炭、基础化工、公用事业涨幅居前；国防军工、机械设备、电子、交通运输、美容护理跌幅居前。

转股溢价率与平价分析

• 转股溢价率整体呈高位小幅上升，其中部分行业走阔幅度较大。
• 平价区间呈现明显分化，部分行业平价走高，部分行业平价走低。

关键信息

• 转债抗跌性：尽管市场整体下跌，转债仍表现出一定抗跌性，但反弹持续性不足。
• 资金流向：股票型ETF出现净流入，但两融余额回落；宽基ETF放量，显示市场流动性有所改善，但尚不足以确认风险偏好趋势性反转。
• 策略建议：优先选择基本面有支撑、筹码压力有限的核心资产，避免追逐仅由情绪驱动的高弹性品种。平衡型转债仍是控回撤与向上弹性兼顾的优先方向。
• 右侧信号观察：
  • 霍尔木兹海峡实际通行状况及油价是否停止加速上行；
  • 海外半导体和AI资产去杠杆是否趋缓；
  • 国内宽基指数、成交结构及高波动板块能否实现缩量企稳。

下周转债修复潜力

下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：

• 上银转债
• 齐翔转2
• 华阳转债
• 温氏转债
• 新乳转债
• 南航转债
• 兴业转债
• 青农转债
• 能化转债
• 盛虹转债

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险；
2. 流动性环境收紧风险；
3. 权益市场超跌风险；
4. 地缘政治危机影响；
5. 行业政策调控超预期。