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锌市场分析报告（2024年3月6日）

📊 核心观点

近期沪锌反弹，运行中枢抬升，核心驱动因素为矿冶矛盾、加工费偏低及宏观边际改善共振。中长期需关注锌锭进口、库存及汇率变动。

🧱 关键分析

1. 3月主逻辑

   • 矿冶矛盾突出：矿山供应偏紧，炼厂减产意愿强；仅自有矿山企业具备韧性，3月产量可能低于预期。
   • 📉 加工费持续下行：国产TC降至3800元/金属吨，进口TC80美元/干吨，冶炼利润环比下降至-600元/吨。
   • ⬆️ 宏观预期改善：经济边际回暖预期支撑锌价反弹，沪锌主力合约周涨幅达10.3%。

2. 供需动态

   • 进口预期：2月锌锭进口窗口或于3月冲击国内现货，对价格构成上限压力。
   • 🚧 库存变化：国内三地库存环比累增111万吨，低于历史均值；LME锌库存去库1200吨。
   • 🔧 下游开工率：
     • 镀锌：开工率同比涨至5345%，原材料库存下降，企业采买意愿增强。
     • 压铸锌合金：开工率4605%，订单略有恢复，但终端需求仍偏弱。
     • 氧化锌：氧化锌开工率5016%，需求分化明显（房地产/饲料仍疲软）。

🚀 未来展望

• 【利好】冶炼端减产提前可能压缩供应；锌价短期内或维持偏强震荡。
• 【利空】进口窗口开启及国际库存压力可能抑制反弹高度；国内需求尚未完全启动。

📅 重大事件与数据

• 矿山动态：NewCentury被收购、亚得里亚海金属矿重启，但海外矿山极端天气可能短期影响进口。
• 政策情绪：沪伦比值8.4震荡，国内财政刺激预期支撑成本端。
• 库存与价差：国内库存累库压力已部分缓解，LME锌贴水收敛至405美元/吨。

⚠️ 风险提示

• 锌锭进口超预期将压制价格上限。
• 镀锌、压铸等主要消费领域需求拐点尚未确认。
• 加工费继续下调可能导致供应收缩进一步强化。