20191103-广发证券-建筑材料行业投资策略周报：竣工好转将是未来行业最重要的投资主线_11页_714kb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业正处于竣工周期触底回升阶段，竣工好转被视为未来最重要的投资主线。随着房地产行业销售、新开工、施工数据的持续改善，竣工面积增速在2019年7、8、9月连续两个月回正，表明行业基本面有望持续改善。水泥价格自8月中旬以来持续上涨，目前接近年内最高点，但库存仍高于去年同期，出货率有所下降，整体价格预计维持高位震荡。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 水泥行业：全国水泥均价连续上涨，库存高于去年同期，但出货率有所下滑，预计价格将高位震荡。
• 竣工周期：房地产竣工面积增速从负转正，预示未来竣工好转将具备持续性，成为行业基本面和投资主线。

2. 公司推荐与中线逻辑

• 三棵树：费用率下降、收入扩张、利润率上升，零售业务逆势回升，具备α属性。涂料行业长期增长空间大，政策助力旧改，公司中期成长性突出。
• 北新建材：基本面已触底，中低端石膏板价格见底，小企业开工率下降，新产品放量及并购防水行业将带来新增长点。
• 旗滨集团：玻璃行业受益于竣工好转，公司具备一定成长性。
• 中材科技：风电叶片业务供不应求，玻纤业务寻底，锂膜扭亏为盈，公司具备持续增长潜力。
• 山东药玻：三季报表现稳健，资本支出提速预示收入增长信号，未来具备发展空间。

关键信息

价格与库存数据

• 水泥：全国均价450元/吨，环比上涨6.00元，同比上涨2.17元；库存54.13%，同比上涨5.56%。
• 平板玻璃：均价1672元/吨，环比上涨7元，同比上涨53元；行业库存3710万重箱，同比增加442万重箱。
• 光伏玻璃：均价27.90元/平米，环比持平，同比上涨6.40元。
• 玻纤：价格环比下跌，粗纱同比下跌750元/吨，电子纱同比下跌4650元/吨。

成本变动

• 原油：WTI价格54.18美元/桶，环比下跌4.38%，同比下跌10.26%。
• 煤炭：山西优混价格567元/吨，环比下跌1.12%，同比下跌13.32%。
• 天然气：济南LNG到货价4150元/吨，环比上涨5.06%，同比下跌12.63%。
• 纯碱：价格1729元/吨，环比下跌0.86%，同比下跌9.67%。
• 国废：广东黄板纸价格2076元/吨，环比上涨2.12%，同比下跌12.74%。
• 沥青：华南改性沥青价格4740元/吨，环比下跌1.76%，同比下跌10.14%。
• 丙烯酸、钛白粉：价格分别7800元/吨和15000元/吨，同比下跌23.53%和12.28%。
• PVC、PP：价格分别6590元/吨和9000元/吨，环比持平，同比分别上涨1.18%和下跌17.43%。

市场表现

• 建材行业PB估值为1.75，低于2011年以来的平均值2.27，行业整体跑输大盘，但部分优质公司仍表现强劲。

风险提示

• 宏观经济继续下行风险
• 房地产政策大幅波动风险
• 行业新增产能超预期风险
• 原材料成本上涨过快风险
• 能源结构转变过快风险
• 公司管理与经营风险

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

报告日期

• 2019-11-03

重点公司估值与财务分析

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：资深分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 赵勇臻：资深分析师，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。
• 李振兴：联系人，中国科学院研究生院硕士，2019年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

法律声明

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