深度报告-20231229-万联证券-美容护理行业深度报告_功能蛋白下游需求广泛_行业先驱锦波生物高速成长_26页

证券研究报告
美容护理

功能蛋白下游需求广泛，行业先驱锦波生物高速成长

投资要点

• 功能蛋白行业特性：胶原蛋白作为人体含量最多的蛋白质，应用涵盖医药、医美、护肤、食品等领域，2021年中国市场规模达287亿元，预计2027年将增长至1738亿元，年复合增长率35.01%。行业政策密集出台，推动规范化与技术升级。
• 抗病毒功能蛋白潜力：如EK1多肽EK1可抑制多种冠状病毒，二期临床稳步推进，潜在市场广阔。
• 锦波生物核心优势：
  • 近三年营收CAGR 55.55%，净利润CAGR 84.86%，2023前三季度同比增长105.64%和173.75%。
  • 核心产品III型人源化胶原蛋白冻干纤维属国内首个三类医疗器械，具备先发优势。
  • 研发投入持续加大，2022年研发费用率11.64%，产品管线覆盖医美、妇科、骨科等多个领域。
  • 直营模式占比超八成，全国医美机构销售占比近50%，客户集中度低。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧及监管政策趋严可能影响公司业绩。

投资建议
建议关注功能蛋白赛道头部企业（如锦波生物、华熙生物），重点跟踪技术壁垒、产能扩张及市场渗透能力。

风险因素

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧风险
• 监管政策趋严风险

案例分析：锦波生物

• 技术研发：五大核心技术平台，发明专利32项（含1项美国专利），参与国家科技重大项目。
• 产能布局：重组胶原蛋白产能利用率89.45%，计划新增年产200千克重组蛋白原料及功能性护肤品1300万支。
• 财务亮点：毛利率稳定提升至89.97%，净利率37.02%，期间费用率控制良好。

免责声明
本报告基于公开信息与公司公告撰写，不构成任何投资建议，市场风险自行承担。