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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要涵盖了宏观经济、行业分析、个股推荐及风险提示等多个方面，重点分析了中美贸易战对市场的影响、地方财政状况、军工及计算机行业投资机会、工程机械行业周期性特征、以及中金公司、高能环境、信维通信等个股的最新动态与投资建议。

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宏观经济分析

中美贸易战升温

• 美国总统特朗普宣布对部分中国商品加征 25% 的关税，涵盖约 1300种产品，金额约 500-600亿美元。
• 同时，财政部拟对中资投资美国科技领域设限。
• 中国商务部亦提出应对措施，对美国出口的 120个税项 加征 15% 关税，涉及 9.77亿美元 产品；对 8个税项 加征 25% 关税，涉及 19.92亿美元 产品。
• 央行跟进美联储加息，将 7天逆回购中标利率 上调 5个基点，但因当前资金面利率远高于操作利率，市场影响有限。

财政赤字与实际赤字分析

• 财政赤字 是官方统计指标，而 实际赤字 是市场概念，更真实反映财政政策的积极程度。
• 2017年实际赤字为 6,963.46亿元，占GDP比重 3.72%，高于财政赤字率 2.88% 约 0.84个百分点。
• 地方政府性基金预算调入一般公共预算的规模较大，成为填补实际赤字的主要资金来源。

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行业分析

军工行业

• 2018年国防支出预算增速达 8.1%，预计为 11069.51亿元，占财政支出和GDP比例均提升。
• 军工板块估值处于历史低位，部分主流军工标的具备配置价值。
• 投资建议：
  • 第一条主线：推荐业绩确定性高、估值低的主流军工股，如 内蒙一机、中航机电、中航光电。
  • 第二条主线：关注有资产注入预期的公司，如 国睿科技、四创电子、成飞集成、北方股份。
  • 第三条主线：推荐股价低位但成长性强的民参军公司，如 景嘉微、全信股份、火炬电子、星网宇达、耐威科技。
  • 同时关注 航空发动机产业链，推荐 航发动力、航发控制、航发科技。
• 风险提示：武器装备列装进度、军工改革进展不及预期。

计算机行业

• 中美贸易摩擦对计算机行业影响有限，主要因A股公司以产品公司为主，对美出口占比小。
• 网络安全、自主可控、工业物联网等方向有望加速推进。
• 投资建议：
  • 推荐 卫士通、用友网络、启明星辰、中国长城。
• 行业走势回顾：上周计算机行业指数下跌 6.41%，受贸易摩擦和市场风险偏好下降影响。
• 投资主线：
  • 业绩主线：云与工业互联网、网络安全、军工信息等下游客户为政府和军工的行业有望迎来业绩拐点。
  • 主题主线：大数据、人工智能、数字货币与区块链等是未来数字经济的驱动力。

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工程机械行业

• 工程机械行业周期性波动源于设备有限的生命周期。
• 2018年行业预计同比增速 34.3%，继续维持高增长，2021年附近将达周期性顶部。
• 投资建议：首推 三一重工、恒立液压、浙江鼎力。
• 风险提示：基建和房地产投资不及预期、进口替代进程不及预期、模型假设偏差。

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推荐个股及其他点评

中金公司

• 2017年净利润 27.7亿元，同比增长 52%，EPS为 0.76元/股。
• 投资建议：预计2018、2019年归母净利润分别为 33.71亿元、41.64亿元，当前估值约 1.4倍2018PB，上调目标价至 20港元/股，维持“买入”评级。
• 风险提示：财富管理业务发展不及预期、资源整合不及预期、监管趋紧抑制创新。

高能环境

• 一季度签署多个环境修复项目，合同金额合计 1.64亿元，为全年业绩增长奠定基础。
• 实控人及管理层多次增持，彰显对公司发展的信心。
• 盈利预测：2018、2019年EPS分别为 0.44元、0.52元，对应PE 24倍、20倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目拓展及垃圾焚烧发电进展不及预期。

信维通信

• 一季度扣非净利润同比增长 41.36%-55.49%，主要得益于射频核心产品解决方案放量。
• 无线充电业务进入更多国产客户，滤波器等射频前端器件开始出货。
• 预计17-19年净利润分别为 8.9亿元、14.3亿元、22.8亿元，EPS为 0.9元、1.45元、2.32元，对应PE 38.6倍、24.1倍、15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：大客户销量不及预期、新品推进不及预期。

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实体经济观察

• 土地成交面积 环比上升 5.25%，但 100大中城市成交土地面积 环比下降 31.13%。
• 发电耗煤量 环比上升 1.12%，钢材和水泥价格 环比持续回落。
• 布油价格 环比上升 6.40%，铁矿石价格 环比下降 2.75%。
• 蔬菜、鸡蛋、猪肉价格 环比分别下跌 1.68%、2.50%、2.99%，水果价格 保持平稳。
• 货币市场利率 下降，美元指数和美元兑人民币汇率 小幅下降。

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政策聚焦

• 央行放开 外商投资支付机构准入限制，允许其在中国境内提供电子支付服务。
• 财政部等三部门宣布对 符合条件的中国原油期货境外投资者 暂免征收所得税。

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风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行超预期、市场波动超预期。
• 军工行业风险：武器装备列装进度、军工改革进展不及预期。
• 计算机行业风险：网络安全进展、工业互联网发展、贸易战风险。
• 工程机械行业风险：基建和房地产投资不及预期、进口替代进程不及预期、模型假设偏差。
• 中金公司风险：财富管理业务发展、资源整合、监管趋紧。
• 高能环境风险：项目拓展及垃圾焚烧发电进展不及预期。
• 信维通信风险：大客户销量、新品推进不及预期。

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免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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