2013-易观_手游盛宴背后的资本游戏——2013年移动游戏行业并购分析研究_20页_1mb

2013年移动游戏行业并购分析总结

核心内容

2013年是中国移动游戏行业快速发展的一年，资本市场对移动游戏概念表现出极高的热情，推动了大量并购活动。这些并购不仅涉及游戏行业内部，也包括行业外企业，如传媒、软件、电信等领域的公司，通过收购手游企业快速切入移动游戏市场。

主要观点

• 手游概念火爆：2013年初至今，手游概念股普遍受到资本市场青睐，股价大幅上涨，市场炒作意图明显。
• 并购数量与金额：全年共发生14起并购，其中10起涉及手游，金额达96.07亿元，远超同期移动游戏市场规模。
• 估值与盈利：平均PE倍数在12左右，相当于10年利润，对于年净利润几千万的手游公司而言，价格极具吸引力。
• 行业外企业动机：行业外企业希望通过并购进入移动游戏市场，利用其资源与用户基础，提升业绩与市场影响力。
• 并购风险：行业外企业缺乏互联网基因和经验，整合难度大；手游企业依赖单一产品，后续盈利能力存在不确定性；对赌协议虽有助于降低风险，但也可能引发市场过度炒作。

关键信息

手游市场表现

• 2013年手游市场快速增长，成为资本关注的热点。
• 中国移动游戏市场规模在2011Q2至2013Q2期间显著上升。
• 手游盈利模式清晰，变现能力强，是现金牛。

典型并购案例

掌趣科技收购动网先锋

• 收购时间：2013年2月1日
• 收购价格：现金+股权合计8.1亿元，PE14倍
• 对赌协议：动网先锋需在2013、2014、2015年分别实现净利润7485万、9343万和11237万元
• 意义：扩充产品线，增强技术团队，提升掌趣的业务和利润水平，减少对移动渠道的依赖

华谊兄弟收购银汉

• 收购时间：2013年7月16日
• 收购价格：现金+股权合计7.72亿元，PE16倍
• 对赌协议：银汉需在2013年实现净利润1.1亿元，2014年1.43亿元，2015年1.859亿元
• 意义：开辟移动游戏新业务，加速全产业链布局，助力华谊兄弟打造综合性娱乐公司

并购趋势分析

• 行业外并购趋势：传媒、软件、电信等非游戏行业企业大量收购手游公司，以快速进入市场。
• 市场泡沫风险：随着下半年财务数据披露，手游在二级市场热度将逐步趋缓；2014年3月可能出现泡沫破灭，7月将大面积破灭，大量中小型企业退出市场。
• 产业整合：并购热潮背后是行业整合的前奏，未来市场将回归理性。

手游公司出卖原因

• 独立上市无望：国内独立上市难度大，国外不看好中概股，导致手游公司寻求被并购。
• 盈利压力：手游行业竞争激烈，产品生命周期短，盈利困难。
• 价格吸引力：PE倍数在10-15倍之间，对于多数手游公司而言具有吸引力。

对赌协议分析

• 对赌协议目的：降低并购方对行业风险的预期，同时美化未来业绩前景，炒作股价。
• 对赌风险：执行具有不确定性，可能引发市场过度炒作，增加行业浮躁。

行业前景与建议

• 行业前景：手游市场虽有爆发性增长，但风险性高，只有5%的项目是盈利的，且其中只有5%是精品。
• 建议：行业外企业应谨慎对待手游并购，关注实际整合能力与持续盈利能力；手游公司应提升自身创新能力，避免过度依赖资本运作。

结论

2013年手游行业并购热潮反映了资本市场对移动游戏的狂热追捧，但背后也隐藏着诸多风险。行业外企业通过并购进入手游市场，虽有短期利益，但长期发展仍需依赖自身实力与市场环境。未来随着市场趋于理性，手游并购将更加谨慎，行业整合也将更加深入。