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LPG周报 - 核心观点分析

核心观点

作者：肖彧彧、庄倚天
日期：2023年4月14日

1. 前期观点：3月沙特丙烷官方价格下跌，拉低进口成本。基本面宽松，下游PDH需求修复带来利好，但上行驱动不足。
2. 当前走势：本周盘面由弱转强，主力合约反弹上行，幅度强于原油。盘面贴水显著收窄，估值有所修复。
3. 当前观点：
   • PDH利润持续改善，开工率上升，原料需求反弹。
   • 石脑油价格高位对LPG（PG）具有一定的替代效应。
   • 原油供应充裕，宏观面利空缓和但需求仍显不足。
   • 当下处于亚洲裂解装置检修季，需求增长有限，中东出口恢复后市场缺乏上行驱动。
4. 风险提示：
   • 原油大幅转弱
   • 成品油需求缩量
   • PDH装置亏损或将打压开工率

核心数据摘要

• 主力合约贴水收窄至50元/吨左右
• PDH装置利润改善，开工率回升
• 石脑油（MOP）对FEI丙烷掉期价差达96美元/吨，具备替代经济性
• 进口利润略降，进口船期逐步恢复

行业数据摘要

1. 炼厂与进口：
   • 国产气供应相对稳定，进口船期恢复后会继续增加
   • 进口价格低于预期，进口利润为正
2. 需求端：
   • PDH、MTBE、烷基化装置利润上升，生产积极性提高
   • 民用气与成品油价格变动影响需求

现货市场动态

库存结构及变动趋势：

• 炼厂库存处于合理区间，港口库存较前期有所回升
• 期货仓单注册量稳定，船期到港量回升，现货升水修复

整体看，当前LPG市场缺乏持续上行支撑，宏观与基本面博弈下估值难有进一步修复空间，需警惕短期回调风险。