全球AI周期下的外围市场风险传导与应对_17页_26mb

全球 AI 周期下的外围市场风险传导与应对总结

核心内容

2026年上半年，AI成为全球资产配置的核心主线，带动半导体、通信等科技板块显著上涨，但同时伴随风险累积。7月以来，AI板块深度回调，引发全球市场震荡，境内市场尤其是科技板块感受到外围风险的增强。研究指出，当前全球AI周期已进入“下半场”，未来可能面临多类风险情景，需提前布局应对跨境风险传导。

主要观点

1. A股呈现“K型分化”

   • 整体风险导入水平较2025年高点有所回落，但科技板块受境外风险影响更大。
   • 创业板指数风险导入指数高于沪深300，说明科技行情更易受国际环境影响。
   • 美股及日韩市场成为A股科技板块的主要风险源。

2. 全球跨境风险传导升级

   • 风险传导强度提升，2025年美国“对等关税”政策是重要触发因素。
   • 美股对外风险溢出指数显著提升，日韩市场风险输入增强，亚洲市场整体风险导入上升。

3. 风险传导的驱动因素

   • 地缘政治升温：通过大宗商品价格、无风险收益率、美元指数波动等渠道影响全球股市。
   • 资本配置趋同：国际资本在资产配置和风险管理策略上的趋同性增强，形成跨市场资金流动的共振效应。
   • 产业高度关联：全球科技供应链和技术体系高度绑定，任一环节风险可能传导至整个科技板块。
   • 交易结构拥挤：高交易集中度和持仓拥挤度放大了跨境冲击的影响。

关键信息

全球AI周期“下半场”潜在风险情景

1. 地缘局势再度升温

   • 可能通过能源价格上涨、避险情绪升温、科技管制强化三条路径影响AI资产估值。

2. 海外二次通胀及高利率

   • 若通胀回升，主要央行可能重新收紧货币政策，推升无风险利率，压缩高估值AI资产的估值空间。
   • 美国财政压力上升可能导致美债收益率上行，提高AI等高风险资产的机会成本。

3. 科技巨头资本开支下降或AI投资回报率不及预期

   • 资本开支下修可能打破市场对AI需求高增长的预期。
   • ROI低于预期将引发市场对AI企业盈利和现金流的重新评估。

应对策略建议

1. 宏观审慎管理

   • 加强重点市场和行业的跨境风险监测。
   • 完善跨境风险预警和压力测试机制。
   • 加强对跨境资本流动的逆周期调节。

2. 资本市场机制完善

   • 强化融资融券、量化交易等重点业务的风险管理。
   • 发挥中长期资金稳定市场的作用。
   • 丰富股指期货、期权等对冲工具。
   • 完善投资者保护机制，引导理性投资。

3. 金融主体风险管理能力提升

   • 证券公司、保险公司等需加强海外资产配置比例、区域和行业集中度的动态监测。
   • 投资机构应关注全球科技资产配置集中度，完善流动性管理、压力测试和风险限额机制。
   • 上市企业应提升对全球AI周期风险的识别与管理能力，加强海外市场需求、供应链稳定性、核心技术依赖等评估。

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期
2. 国内政策落实不及预期
3. 海外加息及经济衰退
4. 国外政策落实不及预期

图表目录

• 图1：全球主要股票市场风险导入指数
• 图2：近年来美欧股市对外风险溢出增强
• 图3：全球主要股市对外风险溢出热力图
• 图4：日韩市场受全球市场风险导入程度有所升高
• 图5：全球主要股市风险导入热力图
• 图6：创业板指数风险导入程度更高
• 图7：跨境风险传导呈现“K型分化”
• 图8：A股行业层面的跨境输入性风险对比（%）
• 图9：全球主要市场对沪深300指数风险溢出的程度
• 图10：全球主要股市对创业板指数风险溢出的程度
• 图11：世界政策不确定性指数及世界贸易不确定性指数
• 图12：“对等关税”及地缘冲突下全球供应链价格指数提升
• 图13：美银全球基金经历调查风险承担比例
• 图14：美银全球基金经理调查现金仓位占比
• 图15：AI细分行业的贸易依赖指标
• 图16：主要指数成交额前10%公司的成交额占比
• 图17：偏主动型公募基金各行业配置比例
• 图18：地缘风险指数与能源价格走势
• 图19：全球半导体产业出口管制措施数量
• 图20：美国及日本历次经济危机期间的基准利率水平
• 图21：代表性科技巨头资本支出规模（百万美元）
• 图22：全球科技巨头现金资本支出或将超过经营活动现金流

分析师信息

• 许冬石：中国银河证券宏观联席首席分析师、新发展研究院学术委员会负责人
• 李沁蔓：中国银河证券新发展研究院全球南方研究中心执行负责人，国际经济研究员
• 刘小逸：中国银河证券新发展研究院国际经济研究员

评级标准

联系方式

中国银河证券股份有限公司 研究院
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