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首钢股份（000959.SZ）详细总结

核心内容概述

首钢股份（000959.SZ）是一家以钢铁为主业的上市公司，其主要股东为首钢总公司，持股比例达79.38%。公司当前股价为6.16元，维持“审慎推荐-A”评级。公司持有北汽13.54%的股权，该部分资产对估值和利润有重要影响。此外，公司正面临可交换债券的转股窗口期，以及集团资产证券化带来的潜在增长机遇。

主要观点

• 北汽股权影响显著：公司持有北汽13.54%的股权，其市值为102.05亿元。剔除该部分影响后，公司市净率（PB）仅为0.84倍，为钢铁股中最低。
• 可交债窗口临近：首钢集团发行了总额不超过60亿元的可交换公司债券，初始转股价格为7.82元，当前股价接近该价格，具有潜在的转股机会。
• 资产证券化提升空间大：公司资产证券化率仅为21%，远低于行业平均水平（57%），未来有望通过资产注入和置换，提升资产证券化率。
• 钢铁板块结构优化：公司专注于汽车板、硅钢和镀锡板等高端产品，逐步发展为一流材料服务商。京唐二期项目投产后将进一步扩大产能，提升利润。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年净利润分别为21.6亿元、33.7亿元和44.0亿元，对应PE分别为15.1倍、9.7倍和7.4倍，显示公司盈利潜力。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：6.16元
• 总市值：326亿元
• 流通市值：183亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.8元
• ROE（TTM）：7.9%
• 资产负债率：73.2%

财务预测

资产证券化进展

• 首钢集团总资产超过4400亿元，目前公司资产证券化率仅为21%。
• 首钢成为北京市国有企业深化改革综合试点单位，未来3-5年有望注入超过千亿元资产。
• 首钢集团正加快资产证券化进程，已进行多次资产注入，如迁钢、京唐钢铁等。

钢铁板块发展

• 汽车板：公司汽车板市占率国内第三，客户包括宝马、奔驰、神龙汽车等，产品认证不断增加。
• 硅钢：公司无取向硅钢产能105万吨，取向硅钢产能15万吨，是国内除宝钢和武钢外唯一可生产高磁感取向硅钢的公司。
• 镀锡板：产品定位高端，制造能力强，广泛应用于食品包装等领域。
• 京唐钢铁二期项目：预计2018年底投产，新增900万吨产能，成为公司新的利润增长点。

风险提示

• 板材盈利下滑：公司主要依赖板材业务，若板材盈利下滑将影响整体利润。
• 原材料价格过快上涨：铁矿石和废钢价格波动可能影响公司成本，进而影响盈利能力。

总结

首钢股份凭借其在高端钢铁产品领域的布局、资产证券化带来的增长潜力以及可交债转股的催化效应，展现出较强的长期发展能力。尽管存在一定的风险，如板材盈利下滑和原材料价格上涨，但公司基本面稳健，未来发展前景值得期待。