20210423-金源期货-看好二季度贵金属价格走势_5页_718kb

贵金属价格走势分析总结（二季度展望）

核心内容概述

本报告分析了当前美国经济环境对贵金属价格的影响，重点探讨了美国通胀预期上升、美债收益率调整、美元指数回调等因素对金银价格的短期提振作用，并对二季度贵金属价格走势进行了积极预判。同时，报告也指出中长期来看，随着财政刺激政策落地和美联储政策转向，贵金属价格可能面临下行压力。

主要观点

• 短期利好因素：二季度贵金属价格预计将处于阶段性反弹之中，主要受益于以下三点：

  • 美国通胀预期抬升，CPI数据走高，推动市场对通胀的担忧；
  • 美债收益率陷入调整，利差扩大吸引外资配置美债；
  • 美元指数高位回调，缓解对贵金属的压制。

• 中长期压力因素：

  • 美国财政刺激提前落地，经济内生增长动能回升；
  • 政府杠杆率可能回落，推动10年期美债收益率进入上行通道；
  • 美联储货币政策可能从宽松转向边际收紧，提振美元指数，对贵金属形成压力。

一、美国通胀数据走高，通胀预期抬升

• CPI数据表现：美国3月CPI同比增长2.6%，创2018年8月以来新高；核心CPI同比上涨0.3%，为近七个月最大涨幅。
• 通胀驱动因素：
  • 经济复苏和需求回升带来的压力；
  • 服务消费加速恢复；
  • 原油价格易涨难跌，持续推升通胀预期。
• 预期走势：预计美国CPI同比增幅将在6月前后升至3%附近。

二、美债收益率陷入调整

• 收益率走势：10年期美债收益率在3月一度升至1.74%，但近期陷入调整，未能突破前期高点。
• 调整原因：
  • 大量外资流入美债市场，尤其是日本和欧洲资金；
  • 疫情反复、疫苗暂停使用等因素拖累经济预期；
  • 地缘政治风险（如美国制裁俄罗斯）抬升避险情绪。
• 利差影响：美德、美日利差分别扩大至200bp和160bp以上，吸引外资配置美债。

三、美元指数高位回调

• 美元指数表现：3月底达93.4的高点，进入4月后回落至91.2左右。
• 回调原因：
  • 美国财政刺激政策推动货币与财政共进退，美联储可能暂时边际宽松；
  • 美联储官员保持鸽派立场，安抚市场对政策收紧的担忧；
  • 疫情控制不确定性影响经济增长预期，抑制美元走强动力。
• 市场预期：美元指数可能在二季度后期继续回调，为贵金属提供支撑。

四、贵金属价格走势预判

• 短期预判：二季度贵金属价格将受益于上述利好因素，预计国际金价将上行至1900美元/盎司，国际银价将上行至28美元/盎司。
• 长期展望：随着下半年美债收益率回升和美联储政策转向，美元指数可能再度走强，对贵金属价格形成压制。

风险提示

• 疫情控制不及预期：若疫情再次恶化，可能影响经济复苏节奏，进而对贵金属价格走势产生不确定性。

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