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铜市场周度综述及展望(2025年1月)

一、上周铜价表现与基本金属市场概要：

上周，在宏观数据支持下，铜价小幅反弹，出现15%的周内涨幅，但逼近9300美元的关键阻力位后未能延续升势。国内沪期铜震荡上行，最高触及76800元一线压力位，整体运行重心则抬升至75000元上方。综合近年春节氛围影响，外盘价格波动趋于收敛，但考虑到特朗普政策带来的不确定性，建议投资者在节日期间减少投机仓位。

二、特朗普政策引发美国铜进口关税预期升温：

随着特朗普重返白宫，其贸易政策再度引发市场关注。美国拟提高铜等材料的进口关税，可能使美国商品价格高于国际市场，加剧国内通胀水平。CMX与LME间出现的极端价差表明市场已提前布局美国及大宗商品风险敞口。关税落地后，COMEX铜价与伦敦铜的价差理论上存在上限（等于关税税率），三个可能情景包括：1）关税税率落定为10%，套利交易驱动价格收敛；2）实际税率低于预期，COMEX铜价将回调修正溢价；3）关税率超预期，价差将持续拉大。

投资建议方面，虽预计今年市场波动率上行，但考虑到春节期间国内与海外风险偏好分化，建议投资者优先选择避险策略，可考虑远月C200以上的正向套利策略。

三、近期行业事件动态：

• 巴拿马政府启动第一量子矿业CobrePanama铜矿的环境评估咨询，为最终合规关闭做准备
• 艾芬豪矿业宣布旗下卡莫阿-卡库拉铜矿2024年产量再创新高（精矿铜437万吨），主要因生产效率提升及矿石品位改善
• 力拓铜业2024全年产量同比增13%，得益于奥尤陶勒盖矿产出增加及Escondida选厂原料升级
• 紫金矿业以137亿元收购藏格矿业，实现对后者控制权，此举显著增强其在青藏地区铜、锂资源的战略布局

四、铜精矿市场及冶炼动态：

铜精矿市场成交趋于冷清，TC报价持续处于低位水平。进口矿加工费下行，国产矿价格优势凸显，但国内货源仍无法完全满足厂商需求。上周进口铜精矿库存继续下降，主要港口库存均有不同程度减少。

与此同时，冶炼厂面临原料成本挤压，大部分时期维持亏损运行，特殊情况下仅部分大型冶炼厂仍可盈利。进口盈利窗口因沪伦比值走弱再度关闭。

五、库存与注册仓单：

全球铜库存总体稳定，LME库存缓幅下降，注销仓单占比略有上升。COMEX注册库存维持高位，现金月报价维持贴水状态。国内九地七港铜库存持续累库，但增幅有限。上海保税区与广东、江苏等地区库存同步变化，反映春节临近市场流动性趋缓。

六、终端需求表现：

• 精铜杆企业逐步进入春节假期生产调整阶段，检修规模扩大
• 再生铜产业原料供给分化，部分企业原料储备消耗完毕进入停产
• 铜管市场受下游需求下滑影响明显，中小型企业减产幅度大，春节停产已大规模展开
• 铜箔市场则以清库交付为主，下游需求清淡，产业进入节前休市周期
• 铜板带产量降幅最为明显，大部分企业已宣布本周停产进入检修维护状态

七、市场情绪与持仓：

CFTC数据显示，1月14日铜非商业空头持仓下降，多空比例趋于平衡，市场抛压减弱，说明市场情绪呈现缓和态势。

八、市场总结与展望：

临近春节假期，市场供需两淡，预计短期铜价难以突破关键压力位。政策风险与宏观不确定性交织，建议投资者把握远月套利机会，控制投机性头寸。春节后需密切关注高冰铜矿产能释放及其对精铜产量的实际贡献变化。

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