20251231-中信期货-黑色建材策略日报_震荡运行为主_关注钢厂复产与下游补库节奏_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2025年12月31日发布的中信期货黑色建材策略日报指出，当前市场整体呈现震荡运行态势。政策层面，国家发展改革委与财政部发布2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策，政策基调积极。但市场基本面仍显疲软，钢材淡季持续去库，铁矿高库存面临堆存费压力，焦煤交割博弈加剧，玻璃和纯碱因供需过剩压制价格空间。整体来看，春节前需关注下游补库力度和钢厂复产节奏。

主要观点与关键信息

1. 钢材

• 核心逻辑：现货市场成交偏弱，库存延续去化，但中游库存水平仍偏高，基本面亮点有限。
• 价格走势：盘面震荡运行，关注节前补库节奏。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。
• 中期展望：震荡。

2. 铁矿

• 核心逻辑：海外矿山发运环比增加，港口库存持续累积，钢厂少量补库，上下游博弈较强。
• 价格走势：现货价格走弱，盘面震荡运行。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。
• 中期展望：震荡。

3. 废钢

• 核心逻辑：钢厂到货偏低，现货小幅下行，废钢供需双弱。
• 价格走势：现货上涨乏力，华东主导钢企提降30元/吨，现货市场跟跌为主。
• 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。
• 中期展望：震荡。

4. 焦炭

• 核心逻辑：四轮提降开启，焦化利润将再度恶化，但中下游冬储补库逐渐开启，供需结构或将变紧。
• 价格走势：现货仍旧偏弱，盘面预计跟随焦煤震荡运行。
• 风险因素：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。
• 中期展望：震荡。

5. 焦煤

• 核心逻辑：主产地供应延续下滑，蒙煤进口稍缓，但元旦后进口有望改善，供应压力缓解。
• 价格走势：盘面震荡偏强，期现价格仍有上涨动力。
• 风险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。
• 中期展望：震荡偏强。

6. 玻璃

• 核心逻辑：供应扰动预期存在，但中游和下游库存中性偏高，供需仍旧过剩。
• 价格走势：短期期现价格承压，预计低位震荡运行。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。
• 中期展望：震荡偏弱。

7. 纯碱

• 核心逻辑：供需仍旧过剩，市场情绪有所回暖，期现价格震荡反弹。
• 价格走势：短期以震荡为主，长期价格中枢仍下行。
• 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）。
• 中期展望：震荡。

8. 硅锰

• 核心逻辑：内蒙古新增供给预期下，供需格局趋于宽松，成本端支撑期价。
• 价格走势：期价将围绕成本估值附近震荡运行。
• 风险因素：锰矿/化工焦价格大幅下跌、钢材减产幅度超出预期（下行风险）；锰矿发运超预期减量、北方厂家控产范围扩大（上行风险）。
• 中期展望：震荡。

9. 硅铁

• 核心逻辑：低供给叠加低库存支撑价格，但焦炭提降抑制上行空间。
• 价格走势：期价围绕成本估值附近震荡运行。
• 风险因素：厂家用电成本下调、钢材产量超预期下降（下行风险）；厂家减产范围进一步扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。
• 中期展望：震荡。

风险因素总结

• 上行风险：基建发力、出口放量、煤矿安监趋严、铁水产量保持高位、产能退出超预期。
• 下行风险：需求证伪、成材累库、成本坍塌、焦炭产量超预期回升、终端需求快速回落、供给持续释放。

中线展望

• 整体展望：淡季基本面亮点有限，春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产有望提振补库预期，炉料价格仍有低位上行预期。
• 品种展望：
  • 钢材：震荡
  • 铁矿：震荡
  • 废钢：震荡
  • 焦炭：震荡
  • 焦煤：震荡偏强
  • 玻璃：震荡偏弱
  • 纯碱：震荡
  • 硅锰：震荡
  • 硅铁：震荡

图表与数据支持

• 基差季节性图表：展示了钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种的基差变化，反映了各品种的期现价格关系。
• 利润季节性图表：展示了螺纹钢、热轧卷板、焦炭等品种的盘面利润走势，为市场情绪和成本变化提供了参考。
• 钢材日度成交：通过图表展示了不同钢材品种的成交情况，反映了市场需求的变化。
• 中信期货商品指数：综合指数、工业品指数、钢铁产业链指数等均呈现震荡态势，为市场整体趋势提供了参考。

报告团队信息

• 研究员：
  • 余典（从业资格号 F03122523，投资咨询号 Z0019832）
  • 陶存辉（从业资格号 F03099559，投资咨询号 Z0020955）
  • 薛原（从业资格号 F03100815，投资咨询号 Z0021807）
  • 冉宇蒙（从业资格号 F03144159，投资咨询号 Z0022199）
  • 钟宏（从业资格号 F03118246，投资咨询号 Z0022727）

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