国际清算银行-全球通货膨胀六十年：全球金融危机后的最新情况（英）-2024.5-35页_532kb

全球通胀的国际共动性及其影响因素分析

研究背景与目标

BIS的本研究基于动态因子模型，分析了1960-2023年间56个国家的通胀数据，旨在探讨全球通胀的共动性及其驱动因素，并考察主要经济体政策的外部影响。

主要发现

1. 全球通胀因子

   • 第一因子（全球共动因子）解释了高达58%的样本国通胀变化，尤其是在发达经济体（OECD）中占比更高（72%）。
   • 该因子受美元指数、美联储利率、大宗商品价格及市场波动性（VIX）影响，但对政策立场并不总是显著。
   • 在后疫情通胀 surge 中表现同步性，但相比美国通胀存在延迟。

2. 第二因子（区域特定因子）

   • 解释力较低（仅3%-5%），主要反映个别新兴经济体的非全球化通胀动态（如阿根廷、香港）。
   • 呈现出时代依赖性（如疫情后的作用提升）。

3. 经济驱动因素

   • 贸易与价值链（GVCs）：
     • 国家若更多使用进口中间品，第一因子对其通胀解释力增强。
     • 外国增加值（FVA）占比与第一因子高度相关，而国内增加值（DVX）影响较弱。
   • 大宗商品与汇率：
     • 大宗商品价格上涨与VIX均与全球因子正相关，但VIX仅对第二因子显著。

4. 国家与政策异质性

   • 中国通胀：与全球因子相关性较弱（尤其第二因子），而美国通胀主导第一因子。
   • 货币政策：主要央行的政策可能引发全球通胀压力，但危机期间的成功控制（如沃尔克时期的美国）降低了同步性。

政策含义

• 全球通胀具有高度共动性，尤其是发达经济体，放大了外部冲击对于政策制定的挑战。
• 提升本地货币政策独立性是关键，同时需通过国际合作应对跨境供给冲击。
• 通胀研究需优先关注GVCs的进口侧（FVA），提高对通胀动态的预测与管理能力。

结论

全球通胀保持显著共动性，且解释力随全球化进程增强。

• 经济体间的贸易连接更为广泛，政策需兼顾本地与外部压力，以应对复杂通胀环境。