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金辉控股（集团）有限公司（9993 HK）总结

公司简介

金辉控股是一家领先的大型地产开发商，截至2020年7月底，公司在中国拥有160个处于不同开发阶段的物业开发项目，覆盖31个城市，重点布局在长三角、环渤海、华南、西南及西北五大区域。公司总建筑面积达2,908万平方米，其中约93.3%位于二线城市及核心三线城市。在2020年中国房地产开发商前五十强中位列第36名，处于行业前列。

中泰观点

行业背景

• 中国房地产行业竞争激烈，整体投资保持增长，复合年增长率约为6.8%。
• 住宅物业市场高度分散，2019年金辉控股按签约销售额排名40位。

经营业绩

• 2017至2019财年及2020年前4个月，公司总收入分别为117.8亿元、159.7亿元、259.6亿元及29.3亿元。
• 收入来源以物业开发及销售为主，占比约95%。
• 毛利率逐年下降，2019年为21.8%，2020年前4月为27.3%，主因土地成本上升。
• 净利率从17.2%降至6.1%，显示盈利能力受到较大压力。

估值情况

• 公司市值为140-180亿港元，按40亿股本计算。
• 2019年市盈率约为4.9-6.3倍，市净率约为0.66-0.82倍，处于行业平均水平。
• 稳价人是农银国际，2020年有3个项目，首日表现2涨1平。
• 新股市场热情较低，综合评分68分，评级为“中性”。

招股概要

• 公开发售价为HK$3.50-4.50，总发行数股为600百万股。
• 每手股数为1,000股，公开发售为60百万股，国际发售为540百万股。
• 每手费用约为HK$4,545，公司市值为140-180亿港元。
• 发售前主要股东为林定强，持股比例为85%。
• 发售后经调整每股有形资产净值为5.34-5.47港元。
• 保荐人包括农银、中信、海通。

集资用途

• 集资净额约22.7亿港元（以发行价中位数HK$4.00计算）。
• 主要用途包括：
  • 物业开发项目的建设（约60%）；
  • 偿还部分信托贷款（约30%）；
  • 一般业务营运及营运资金（约10%）。

同业比较

中泰新股推荐表现

新股申购评级

• 综合评分总得分为68分，评级为“中性”。
• 评分维度：
  • 公司成长性：14分
  • 估值水平：14分
  • 市场稀缺性：13分
  • 保荐人往绩：14分
  • 市场氛围：13分

风险提示

1. 中国宏观经济影响；
2. 未来扩张不及预期；
3. 市场竞争风险。

重要声明

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