2019年Q4权益投资展望：守住战场，兼顾估值-20191011-东方基金-40页_1mb

Orient Fund 2019年Q4权益投资展望总结

核心内容

本报告主要分析了2019年Q4中国权益市场的表现及未来投资策略，强调在宏观经济下行压力下，应关注优质资产和低估蓝筹股，同时关注行业景气度上行的领域。

主要观点

• 权益市场回顾：主要指数均有表现，但行业分化明显。消费与科技行业表现较好，而周期性行业如钢铁、建筑装饰等表现相对较弱。当前PB和PE估值仍处于合理区间。
• 宏观经济与行业中观：
  • GDP增速下行，PMI跌破荣枯线，显示经济疲软，投资上行弹性小。
  • 核心CPI稳定，中美利差不是约束，央行仍有宽松空间。
  • 社融增速底部企稳，但未见明显回升。
  • 上游价格回落，中游价格稳中趋弱，下游需求分化，其中畜禽养殖景气度上行。
• 投资策略：优质资产是主战场，短期应关注低估蓝筹股和行业景气度上行的领域。外资持续流入优质资产，成为市场重要增量资金。
• 外资趋势：自2016年以来，外资持续流入A股，成为重要的投资力量。外资偏好本土优势行业，如大消费，对A股市场影响显著。
• 行业景气度分析：农业、非银金融、计算机、机械、军工、食品饮料等行业盈利相对较好，ROE也有提升。通信、电子、医药生物等行业则面临较大压力。
• 经济与市场展望：经济下行压力加大，房地产投资韧性较强但持续性存疑，汽车行业盈利底部弱回升，具备稳增长潜力。

关键信息

行业表现

• 涨幅较大的行业：食品饮料、电子、农林牧渔、计算机、非银金融
• 涨幅落后的行业：钢铁、建筑装饰、工业事业、纺织服装、汽车

估值情况

• PE (TTM)：整体仍处于合理区间，部分行业如农业、非银金融等有明显回升
• PB (TTM)：整体估值不贵，具备修复空间

外资动态

• 北上资金：2016-2018年净流入显著增加，2019年至今仍保持净流入
• 外资配置：已成为A股市场重要增量资金，占市场总成交额约6%，并成为行业轮动的新驱动

行业景气度数据

行业分析

• 上游行业：价格回落，需求偏弱
• 中游行业：价格稳中趋弱，需求一般
• 下游行业：需求分化，畜禽养殖进入景气上行周期

市场与经济展望

• GDP：保持L型，名义GDP增速下滑风险较大
• 社融增速：底部企稳，但未见明显回升
• 房地产投资：韧性较强，但未来持续性存忧
• 汽车投资：盈利底部弱回升，有望受益于稳增长政策
• PPI：小幅回落，但降幅有所收敛
• CPI：保持稳定，核心CPI未见明显波动

结论

在当前宏观经济下行压力较大的背景下，权益市场表现分化，外资持续流入优质资产，成为市场的重要推动力。投资应聚焦于优质资产和低估蓝筹股，同时关注行业景气度上行的领域，如农业、非银金融、计算机、机械、军工、食品饮料等。整体市场估值仍处于合理区间，具备修复潜力。