20230308-安信证券-中高端酒店龙头_定义生活方式酒店品牌_34页_2mb

亚朵深度分析总结

核心内容

亚朵是中国中高端连锁酒店行业的龙头企业，专注于打造生活方式酒店品牌。公司自2013年成立以来，已成长为拥有多个品牌、业务涵盖住宿与零售的酒店集团。截至2022H1，亚朵共有834家门店，其中直营店33家，加盟店801家，加盟占比高达96%。公司通过构建品牌矩阵、强化会员体系、提升运营效率及发展新零售业务，形成差异化竞争优势，实现业绩逆势增长。

主要观点

• 行业趋势：中国酒店行业连锁化率持续提升，中高端酒店市场增速领先，消费者对住宿品质和服务要求不断提高。
• 品牌定位：亚朵主打生活方式酒店理念，融合人文关怀、个性化体验及沉浸式服务，满足不同客群的多样化需求。
• 会员体系：亚朵拥有3200万会员，会员粘性高，留存率和复购率分别达21.7%和52.8%，自有渠道销售占比77%。
• 运营能力：通过数字化技术提升运营效率和服务质量，建立标准化供应链系统，优化客户体验。
• 零售业务：酒店新零售成为第二增长曲线，通过a TOUR PLANET、SAVHE和Z2GO&CO三大品牌，覆盖睡眠、香氛个护及出行等领域。
• 开店空间：预计亚朵未来开店空间在1200至2200家之间，主要依赖加盟模式，开店效率高。

关键信息

• 市场地位：按客房数量计算，亚朵是中国最大的中高端连锁酒店品牌，2021年市占率达45.5%。
• 收入与利润：2021年亚朵营业收入达21.48亿元，净利润1.45亿元，较2019年增长显著。2023-2024年预计收入增长至34.7/42.2亿元，净利润增长至5.7/7.4亿元。
• 财务表现：2021年净利率达6.5%，毛利率26.3%，经营现金流稳健，资产负债率74.9%，偿债风险较低。
• 门店布局：门店主要分布在一线、新一线及二线城市，未来将逐步拓展至三线及以下城市。
• 开店模型：单店模型优异，加盟店回收期约3-5年，2021年31.2%的加盟签约为老加盟商，显示品牌认可度高。

数据概览

风险提示

• 新冠疫情超预期
• 宏观经济波动
• 扩张速度不及预期
• 假设不及预期

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：27.8美元
• 当前股价：26.75美元
• 估值空间：基于盈利预测和行业对比，亚朵具有较高的估值潜力。

未来展望

亚朵在中高端酒店市场具备较强的竞争力，随着连锁化率的持续提升和下沉市场的拓展，公司有望实现更高的增长。通过强化品牌力、提升会员粘性、优化运营模式及拓展新零售业务，亚朵正逐步成为中高端酒店市场的领军品牌。