海外科技公司2025Q3业绩总结_资本开支预期上调_云需求信号强劲_42页_2mb

核心观点

1. 业绩概览
   • 收入端：25Q3海外四大科技公司营收合计4114亿美元，同比增长16%（22Q1以来最高增速）。微软/谷歌/亚马逊/苹果Q3收入分别为777/1023/1802/512亿美元。
   • 利润端：合并净利润866亿美元，净利率约21%。谷歌利润表现突出，Meta受一次性税项拖累超预期。
2. 资本开支
   • 2026年指引上调：各公司资本开支预期上调，微软/谷歌/亚马逊/Meta均预计未来投入延续增长，尤其AI基础设施投资激增。
   • 产能扩张：微软计划未来两年数据中心翻倍；亚马逊新增3.8GW产能，目标2027年翻倍；谷歌加速GPU/TPU布局。
3. 运营支出
   • 费用率波动：研发费用率普遍上升，亚马逊裁员短期扰动销售费用率；折旧摊销加速增长，占总收入比例首次达10%（谷歌折旧增速最快）。
4. 云计算
   • 收入表现：三大云厂商Q3收入791亿美元，同比增长26%（谷歌云增速34%创历史纪录）；积压订单合计7497亿美元，同比增长47%。
   • 供需压力：偶数Q仍面临数据中心产能限制（微软至少延续至26H1），AI基础设施扩张推高折旧摊销成本。
5. 数字广告
   • 增长强劲：合计广告收入同比增长18%，Meta/亚马逊增速突出（+26%/+24%）；Bing、Google AI功能上线提升用户体验。

三级观点与关键数据总结

• 结合图表数据可查看同比、环比变化，详见原文图表部分。

关注标的： MSFT、GOOGL、AMZN、META。

风险提示：

• AI需求超预期或供给不足。
• 云服务/广告增长不及预期。
• AI投资回报风险。