20260517-金元证券-计算机行业周评_阿里大幅上调AI资本开支_15页_777kb

计算机行业总结

核心内容

本周（2026年5月11日至5月15日），计算机行业指数大幅下挫4.10%，跑输沪深300指数3.85个百分点。整体来看，A股市场呈现冲高回落趋势，计算机行业在申万31个一级行业中跌幅居前，处于相对较弱的市场表现。

与此同时，阿里巴巴在2026财年第四季度（自然年2026年一季度）的财报中释放了重大信号，计划在未来三年内大幅增加资本开支，目标为4600亿元人民币，远超市场预期的3800亿元。这一策略旨在通过“以短期利润换取长期算力霸权”的方式，构建中国在全球算力竞赛中的“中国代理人”角色。

主要观点

1. 行业表现

• 计算机行业指数在本周（5.11-5.15）大幅下跌4.10%，排名申万行业跌幅榜第2位。
• 本周A股市场中，通信行业涨幅最大（6.77%），电子行业紧随其后（4.70%），而计算机行业表现不佳，市场资金流向更多集中在通信和电子领域。
• 计算机行业市占率本周继续走低，处于第六位，显示出行业吸引力相对不足。

2. 阿里资本开支上调

• 阿里CEO吴泳铭在财报会上明确表示，未来三年资本开支将远超市场预期，目标为4600亿元人民币。
• 阿里当前拥有超过5200亿元人民币的现金储备，具备足够的财务实力支撑其大规模算力投资。
• 阿里计划通过基建先行的方式，构建与国际巨头相抗衡的中国算力底座，最终实现估值的重塑。

3. AI业务发展

• 阿里云智能集团的营收增长速度、AI业务ARR（年化收入）以及合同负债的增长，将成为判断阿里能否在AI时代重回巅峰的关键指标。
• 阿里云在海外展现出了极强的定价权，其API调用量及算力租赁业务在海外呈现出高溢价、高续签率的特征，有助于冲抵国内价格战的压力。

4. 短期市场机会

• 本周TMT行业出现明显分化，通信和电子行业表现强势，而计算机行业则相对弱势。
• 仍可继续关注与算力相关的AI服务器重点公司，这些公司有望在AI发展浪潮中受益。

关键信息

1. 财报数据

• 阿里2026财年Q4营收2433.80亿元，同比增长3%（剔除零售后同口径+11%）。
• Non-GAAP净利润骤降至8600万元，同比大幅下滑，主因是云基础设施折旧、千问App获客成本爆发及即时零售补贴。
• 单季自由现金流净流出173亿元，资本开支（高性能GPU、算力中心）是主要原因。

2. 行业数据

• 本周计算机行业成交总金额为10116.77亿元，日均交易量较上周有所放大。
• 行业日均换手率排名第六，电力设备、公用事业、电子、通信等行业表现更为活跃，显示出市场热点逐步集中。

3. 重点个股表现

• 本周涨幅前三名的计算机行业个股为：维宏股份（34.69%）、汉邦高科（27.10%）、同有科技（25.52%）。

4. 行业竞争格局

• 国内互联网大厂中，阿里采取激进CapEx策略，字节跳动则更加激进，腾讯相对保守。
• 阿里云需通过建立大规模算力集群，形成规模效应，以降低每Token的计算成本，保持国内市场份额。

风险因素分析

• 地缘政治风险：全球局势不确定性可能影响算力投资与业务拓展。
• Agent落地不及预期：AI应用的落地速度可能低于市场预期，影响行业增长。
• 算力成本与投资收益率压力：高额的资本开支可能持续影响短期利润，需关注投资回报周期。

投资评级

• 计算机行业投资评级：强于大市（维持）
• 评级依据：预计行业相关指数在未来6个月内将超越沪深300指数表现。

图表目录

机构信息

• 分析师：周强
• 联系方式：Tel: 075582752129，Email: zhouqiang@jyzq.cn
• 金元证券机构销售负责人：詹宝强
• 电子邮件：zhanbq@jyzq.cn

投资建议

• 短期：关注通信和电子行业，计算机行业可能呈现弱势。
• 中长期：阿里云智能集团的AI业务、算力基础设施建设及海外高溢价节点的持续拓展，将决定其能否在AI时代重回巅峰。

免责声明

本报告由金元证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性，亦不构成对任何人的投资建议。投资者需自行评估信息，并在必要时咨询专业财务顾问。金元证券对依据或使用本报告所造成的一切后果不承担法律责任。