钢铁行业深度研究报告总结
核心内容概述
本报告围绕钢铁行业的需求与供给变化，分析了当前市场环境下的价格走势与投资机会，重点探讨了螺纹钢市场在短期和中期的供需格局、减产路径对价格的影响，以及相关企业的投资价值。
主要观点
需求分析
- 短期需求：螺纹钢表观消费和成交数据未出现趋势性下滑，仅呈现季节性特征，因此短期需求走弱不可避免，但趋势性下滑尚未显现。
- 中期需求：地产新开工同比增速下行是确定性事件，但施工面积仍具有韧性，且建筑新规实施将带来用钢量的增加，预计下半年需求环比走弱概率较低，9-10月份旺季需求仍有反弹空间。
供给分析
- 短期供给：螺纹钢产量已突破380万吨，但随着季节性需求下滑，库存压力增大，减产势在必行。
- 减产路径：电炉产能利用率尚未恢复至高位，短流程螺纹钢利润空间有限，因此减产主要由短流程实现。若不减产，库存将快速累积，导致价格承压。
- 供给结构：长流程仍是增产主力，但在铁水减产的情况下，钢厂将优先保障螺纹轧线需求，短流程减产幅度更大。
价格走势推演
- 短期价格：根据环保限产、主动检修、亏损减产三种路径，价格走势将有所不同：
- 环保限产：若严格执行，价格将迅速反弹。
- 主动检修：减产幅度较大，可缓解库存压力，价格下滑空间有限。
- 亏损减产：价格仍有200-300元的向下空间，但库存压力缓解后可能反弹。
- 中期价格：需求环比走弱概率较低，库存将控制在合理范围，9-10月份旺季需求将推动价格进一步反弹。
关键信息
需求推演
- 5月作为基数，后期新开工面积环比回落5%-10%，对螺纹钢需求影响1.75%-3.5%，按400万吨表观消费计算，单月影响7-14万吨。
- 基建仍是政策重点，专项债资金可撬动新增基建投资0.4万亿-1.4万亿，对螺纹钢需求有额外拉动。
- 建筑新规实施后，地下部分用钢量增加约10%，地上部分增加约5%，整体需求有望提升。
供给推演
- 247家钢厂铁水日均产量持续创新高，长流程增产显著。
- 电炉产能利用率距离去年高点仍有4%的差距，短流程受利润挤压影响较大。
- 螺纹钢产量上周减产6万吨，达到376万吨，短流程贡献4万吨减产。
投资建议
- 推荐企业：三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁等二季度业绩预期较强的企业。
- 投资逻辑：限产政策落实后，普钢板块具备投资机会，建议关注业绩预期良好的企业。
风险提示
重点公司数据概览
| 简称 |
股价(元) |
EPS(元) 2019E |
EPS(元) 2020E |
EPS(元) 2021E |
PE(倍) 2019E |
PE(倍) 2020E |
PE(倍) 2021E |
PB |
评级 |
| 三钢闽光 |
9.55 |
3.2 |
3.32 |
3.43 |
2.98 |
2.88 |
2.78 |
1.28 |
强推 |
| 华菱钢铁 |
4.83 |
1.88 |
1.93 |
2.08 |
2.57 |
2.5 |
2.32 |
1.16 |
强推 |
| 方大特钢 |
10.08 |
2.34 |
2.9 |
- |
4.31 |
3.48 |
- |
2.27 |
强推 |
行业基本数据
| 指标 |
数值（亿元） |
占比% |
| 股票家数 |
17 |
1.16 |
| 总市值 |
4,210.58 |
1.08 |
| 流通市值 |
3,835.11 |
1.34 |
相对指数表现
| 时间段 |
绝对表现（%） |
相对表现（%） |
| 1M |
0.47 |
-6.71 |
| 6M |
2.87 |
-23.93 |
| 12M |
-10.16 |
-16.6 |
图表目录
- 图表1：建筑钢材成交量五日移动平均
- 图表2：螺纹钢表观消费量
- 图表3：地产新开工、施工、竣工面积累积同比
- 图表4：房屋新开工和土地购置面积变化
- 图表5：房屋新开工和期房销售
- 图表6：单月新开工面积
- 图表7：不同单月新开工同比增速假设下的新开工面积
- 图表8：铁矿石日均疏港量
- 图表9：钢厂日均铁水产量
- 图表10：电炉产能利用率
- 图表11：长短流程螺纹钢产量
- 图表12：不同假设下的累库情况
- 图表13：长流程利润
- 图表14：短流程利润
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%
分析师信息
- 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，华创证券研究所
- 严鹏：高级分析师，清华大学博士
- 罗兴：高级研究员，香港科技大学硕士
- 张文龙、王晓芳：研究员、助理研究员，上海交通大学、西南财经大学硕士
华创证券研究所联系方式
