20250921-天风证券-金属与材料行业研究周报_降息预期兑现_有色阶段性回调_15页_1mb

结论

金属和非金属市场在宏观经济政策、供需关系等多重因素影响下表现出多样性和矛盾性。主要金属价格阶段性回调，贵金属受益于降息预期，小金属表现分化。行业评级维持“强于大市”，需关注政策与供需变化带来的投资机会。

分类分析

1. 主要金属

• 铜：价格重心下移，供需边际变化有限。下游采购谨慎，但升水企稳，节前备货预期促进市场情绪回暖，维持高位震荡。

  • 驱动因素：政策预期钝化、精废替代紧张、进口铜补充缓慢。
  • 指标：沪铜区间79700-80500元/吨。

• 铝：受降息预期兑现后，价格阶段性回调。供应端在产能转移中稳定，下游汽车数据表现不佳，海外能源政策可能加剧价格波动。

  • 风险提示：汇率波动、库存积压。
  • 价格区间：20400-21200元/吨。

• 铅锌/镍等：价格整体偏强，供需节奏受传统旺季和检修库存释放影响；

• 贵金属（黄金/白银）：得益于降息政策落地、美元指数走弱，价格上涨支撑，COMEX黄金和白银区间波动。

2. 小金属

• 稀土、锂、钴：行业景气度分化，受益上游材料整合逻辑，但受到宏观经济政策趋严的影响，整体交易理性化。
• 锡、钨、锑等：出口原料供应紧张，终端需求偏弱，库存累积在未来可能压制价格。

3. 技术/供需驱动因素

• 基本结论：金属市场价格呈现对宏观政策、供应扰动及库存周期的高度敏感性；
• 矛盾：政策预期与实际执行频有不协调，微观供需偏紧但宏观政策压制。

投资建议

建议关注 强β标的：

• 稀土：北方稀土、中国稀土、广晟有色；
• 铜产业链：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源；
• 黄金：山东黄金、中国黄金国际、招金矿业。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 下游需求政策收紧、价格大幅震荡；
• 地缘冲突影响原材料进口。