社会服务行业旅游海南板块投资机遇：政策催化在即，海南大有可为-20171017-华泰证券-10页

报告摘要

海南作为中国重要的旅游目的地，近年来在政策支持和市场发展双重驱动下，旅游产业持续增长。海南旅游产业在“十三五”期间获得大量投资，交通网络不断完善，免税政策逐步放宽，入境游客数量和消费水平有较大提升空间。旅游板块相关企业，如中国国旅、首旅酒店、三特索道等，有望充分受益于政策红利和客流增长。

政策红利：海南旅游产业地位举足轻重，自2008年起定位为国际旅游岛，多项政策落地催化，如《海南省总体规划（2015-2030）》、《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》等，推动海南旅游发展成为国家战略的一部分。
免税政策：离岛免税政策自2011年实施以来，逐步放宽购物额度、增加商品种类、优化购物方式，为海南旅游消费提供重要引擎。预计未来政策将进一步调整，提升限额、增加品种。
旅游市场回暖：2015年下半年起，海南旅游市场逐步规范，游客和收入增速回升，2016年十一黄金周游客同比增速达99%，收入同比增速达43%，显示市场回暖态势确立。
旅游开发投资提速：海南计划在“十三五”期间建设488个旅游项目，总投资额达8393亿元，涵盖海洋旅游、康养旅游、文体旅游等多个业态，推动旅游产品体系不断完善。
交通网络完善：三亚凤凰机场三期改扩建工程将于2017年完成，环岛旅游公路建设也在推进中，与环岛高速、高铁共同构建“快进漫游”旅游交通网络，夯实游客承载基础。
重点推荐标的：中国国旅、首旅酒店、三特索道等公司有望受益于海南旅游产业的发展，其中中国国旅三亚免税店表现突出，首旅酒店南山景区利润占比高，三特索道及猴岛旅业收入贡献显著。

海南旅游产业地位：在《海南省总体规划（2015-2030）》重点发展的十二类产业中，旅游产业居于首位。
免税政策调整：自2011年实施以来，海南离岛免税政策已多次调整，未来有望进一步放宽购物额度和商品种类。
交通建设：三亚凤凰机场三期改扩建工程将在2017年完成，环岛旅游公路建设也在推进中，与国际机场、环岛高速、高铁共同构建“快进漫游”旅游交通网络。
旅游市场复苏：2016年十一黄金周游客同比增速达99%，显示海南旅游市场回暖态势确立。
投资机会：海南计划建设488个旅游项目，总投资达8393亿元，预计带动旅游相关企业业绩增长。
重点企业表现：
- 中国国旅：2017H1三亚免税收入31.34亿元，同比增长24.22%，归母净利润4.66亿元，同比增长23.82%，占公司整体营收和利润比重较高。
- 首旅酒店：南山景区2017H1净利润7970万元，同比增长48.23%，占公司整体归母净利润比重约25%。
- 三特索道：海南地区业务2017H1收入占比约20%，归母净利润贡献2181万元，有望随着客流提升释放业绩。

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	EPS(元)	P/E（倍）
601888.SH	中国国旅	36.07	买入	0.93	30.60
600258.SH	首旅酒店	26.61	买入	0.26	105.38
002159.SZ	三特索道	25.88	增持	(0.39)	(60.54)

时间	适用范围	限额/次数	购买方式
2011年	三亚市内免税店和海口机场	每年2次，每次5000元	即购即提
2012年	三亚市内免税店和海口机场	每次5000元增至8000元	即购即提
2015年	三亚市内免税店和海口机场	每年额度16000元	即购即提
2017年	三亚海棠湾免税店和海口美兰机场免税店	单件商品限额1.6万元	网上销售窗口