中国优势制造投资框架报告之六：从德国行业、公司变迁看我国优势制造投资机会-20210913-招商证券-29页_1mb

报告摘要

从德国行业、公司变迁看我国优势制造投资机会总结

核心内容

本文通过分析德国制造业的发展历程及其对资本市场的影响，探讨中国在制造业崛起过程中可借鉴的经验，以识别未来的优势制造投资机会。德国制造业经历了从农业国向工业国的转变，再到工业4.0的数字化转型，其发展历程与当前中国制造业面临的挑战和机遇存在一定的相似性。本文认为，中国优势制造在“全球需求”、“双碳转型”、“民族品牌”、“国产替代”、“科技革命”、“国家安全”等方向都将涌现投资机会。

主要观点

德国制造业发展阶段：
- 19世纪30年代：从农业国转型为工业国，纺织业带动工业革命，重工业如铁路、钢铁、煤炭迅速发展。
- 19世纪70年代至一战：电气工业崛起，德国成为世界第二大经济体，建立“德国制造”品牌。
- 1945-1970年：战后经济腾飞，政府实施一系列改革，推动制造业复兴。
- 1970-1990年：经济结构调整，从劳动密集型向技术密集型转型。
- 1990-2010年：信息技术发展，德国确立新兴领域，如生物、航空、环保。
- 2010年至今：提出工业4.0，推动制造业智能化、绿色化发展。
德国资本市场特征：
- 德国股票市场占GDP比重远低于美日英等国家。
- 宏观杠杆率较低，M2占GDP比重远低于其他国家。
- 行业市值分布经历了从工业主导到金融、科技等行业的转变。
中德资本市场对比：
- 行业市值分布：当前中德行业市值分布较为相似，但德国工业和医疗保健行业市值占比更高。
- 市值前50企业：中国大市值企业集中在金融、消费和科技领域，德国则主要分布在工业、可选消费和医疗保健领域。
制造业投资机会：
- 中国制造业正面临向成本更低国家转移的压力，与八九十年代的德国相似。
- 在政策驱动下，中国优势制造在新能源、新材料、智能制造、绿色转型等领域具有广阔前景。
- 重点投资领域包括：全球需求、双碳转型、民族品牌、国产替代、科技革命、国家安全等。

关键信息

德国制造业发展阶段：
- 19世纪30年代至一战前，德国完成从农业国到工业国的转变，工业产值占世界比重达到13.2%。
- 战后经济腾飞，1960年德国GDP达725亿美元，人均GDP为1309美元。
- 2013年提出“工业4.0”战略，旨在提升制造业的智能化和绿色化水平。
德国资本市场特征：
- 德国股票占GDP比重长期低于美日英等国家，1995年为22.64%，2014年为44.76%。
- 德国M2占GDP比重远低于其他国家，2010年上市公司市值占M2比重约75.35%。
- 金融行业市值占比在80年代后逐渐上升，成为德国资本市场的主导行业。
中德行业市值分布：
- 当前德国行业市值占比最大的是工业（17.3%），其次为非必需消费（22.7%）、医疗保健（12.3%）和科技（12.3%）。
- 中国行业市值占比前三为工业（17.8%）、金融（16.9%）、科技（16.0%）。
- 德国非必需消费行业市值占比远高于中国（22.7% vs 9.6%），主要由于汽车零部件行业市值占比更高（德国13.05% vs 中国4.06%）。
市值前50企业对比：
- 中国大市值企业主要分布在金融（28%）、日常消费（16%）和可选消费（10%）。
- 德国大市值企业主要分布在工业（20%）、可选消费（18%）和医疗保健（14%）。
- 德国在工业、医疗设备、汽车零部件等领域有显著优势。
投资机会展望：
- 中国优势制造在“全球需求”、“双碳转型”、“民族品牌”、“国产替代”、“科技革命”、“国家安全”等方向将涌现投资机会。
- 随着政策支持和技术进步，制造业细分领域如新能源、新材料、智能制造、绿色制造等将成为重点投资方向。