20241112-国金证券-交通运输产业行业研究_2025年假日将增加2天_利好出行链板块_3页_556kb

摘要
根据2025年国务院新增的节假日安排，春节、劳动节、国庆节与中秋节假期将延长或形成更长的连休期，其中春节假期预计为8天，旅游和交通需求将提升。报告认为，政策调整叠加中国当前对航空业的支持政策，可能实现供需再平衡，建议投资者关注航空股，如中国国航H、南方航空H、春秋航空、吉祥航空和京沪高铁。但需注意国际油价波动、汇率变化等风险。

正文

1. 假期安排与影响
   国务院批准自2025年1月1日起增加2天法定假日，分别为农历除夕和5月2日（劳动节当天）。

   • 2025年节假日安排：
     • 春节：8天假期
     • 劳动节：5天假期（含新增的5月2日）
     • 国庆节+中秋节组合：假期时长约8天，不排除调整日期以形成连续假期的可能性。

2. 航空业供需分析

   • 需求端：2024年1-9月中国民航客运量同比增长约11%，9月国际客运量恢复至2019年的94%。航空市场已出现自然增长，2025年假期延长有望进一步激发中长途出行需求，尤其春节、国庆等长途出行高峰期间。叠加全球经济提振和消费需求回升，航空业需求前景看好。
   • 供给端：飞机交付量增长缓慢，预计2024年底机队总量较2019年仅增长约14%。为实现产能目标，飞机制造商面临产能瓶颈，短期内难以快速扩建，飞机数量将维持低速增长，供不应求格局预计在一定时期持续。
   • 成本端：11月11日布伦特原油期货价格环比下降4%，预计航司燃油成本下降，直接利好航班运力与利润。油价每桶下降1%，大航司可减记约4-5亿燃油成本。

3. 投资逻辑与建议

   • 供需再平衡：需求增长快于供给，结合政策端发力，或推动票价提升、毛利率修复。
   • 历史案例：参考国航、东航等公司2009-2010年、2014-2015年期间，需求爆发带来净利润和股价的显著提升。
   • 估值：港股三大航估值偏低，适合防守性布局。
   • 推荐标的：
     • 中国国航H
     • 南方航空H
     • 春秋航空
     • 吉祥航空
     • 京沪高铁

4. 风险提示

   • 油价大幅上涨或压缩利润空间
   • 人民币汇率大幅贬值影响人民币计价利润
   • 宏观经济复苏不及预期，影响出行意愿
   • 航班燃油附加费上调（航空公司承担部分已纳入预期）

免责声明
本报告由国金证券股份有限公司撰写，内容基于公开资料与测算推断，不构成任何投资建议。投资者需自行评估个股风险，或咨询专业投资顾问。