20211024-中州期货-中国进口糖预期变化_内外价差收敛_14页_926kb

中国进口糖预期变化内外价差收敛总结

核心内容

本文分析了中国进口糖市场的近期动态，重点探讨了国际糖价、巴西和印度糖产量及出口预期、国内进口数据与现货市场表现、期货市场持仓变化以及糖浆进口趋势等方面的内容。整体来看，市场预期逐步改善，内外价差趋于收敛，但短期内仍存在震荡走势。

主要观点

国际糖市动态

• 南巴西本榨季减产炒作结束，市场焦点转向下榨季预期。南巴西未来两周降雨正常，天气担忧缓解；乙醇价格接近糖价，存在中期利多影响。
• 印度出口平价维持高位，在20美分/磅上方，低价抑制其出口。市场预期印度新榨季出口600万吨，目前已签订180万吨合约。
• CFTC持仓变化显示，大基金开始减多加空，商业空单大幅减仓，加剧盘面波动。

国内糖市动态

• 9月进口糖超预期，达87万吨，同比、环比分别增加33万吨和37万吨。本榨季累计进口632万吨，同比增加257万吨。
• 进口糖流入市场，其中41万吨进入保税库，预计10月进口量将出现拐点。
• 现货市场相对谨慎，采购低迷，但新糖报价偏高，给予陈糖和加工糖消化机会。国产甘蔗陈糖仍是价格最低的糖源，库存去化无需过度担忧。
• 郑糖1/5价差扩至新高，一度触及-105，预期中的-100目标已到达，但价差仍未转势，1月合约还面临甜菜仓单问题。

关键信息

巴西下榨季估产情况

• 22/23榨季：甘蔗中值5.4亿吨，产糖中值3300万吨，较21/22榨季有所恢复。
• 变数包括降雨和能源价格，目前降雨偏多，乙醇价格接近糖价，可能推动下榨季乙醇产量增加，对糖价形成中期支撑。

印度糖出口预期

• 出口平价高位，预计新榨季出口600万吨，目前已签订180万吨合约。
• 国内糖价维持高位，无补贴出口预期，印度寻求在出口平价上方出口。

期货市场策略

• 短期策略：市场震荡蓄势，建议逢低买入。
• 套利策略：继续关注1/5反套机会。

进口糖与糖浆评估

• 进口糖负利润缩小，但外盘远月合约贴水，新进口继续等待，内外价差仍有修复空间。
• 糖浆进口关注度增加，9月合计进口7.49万吨，同比减少2.64万吨，环比增加0.61万吨。2021年1-9月累计进口43.5万吨，同比减少27.11万吨。四季度进口量存在增加预期。

总结

当前中国进口糖市场在内外价差逐步收敛的背景下，呈现震荡走势。巴西下榨季产量预期有所恢复，乙醇价格接近糖价，对糖价形成中期支撑。印度出口平价维持高位，市场对新榨季出口量预期乐观。国内进口糖数据超预期，但进口糖流入市场节奏放缓，现货市场相对谨慎。期货市场方面，大基金减多加空，商业空单减仓，市场波动加剧。郑糖1/5价差扩大至新高，但仍未转势，需关注1月合约的甜菜仓单问题。总体来看，市场仍处于预期主导阶段，建议投资者关注进口糖拐点及价差修复机会。