中国替代能源行业-核能：能源的未来_31页_4mb

中国替代能源行业总结

核能：能源的未来

核心内容

核能是中国替代能源行业的重要组成部分，预计将在2019-2022年期间实现装机容量和发电量的年均复合增长率分别为12%。尽管新冠疫情对电力需求造成一定影响，但核能因其高利用率、低排放和低成本，仍被视为清洁能源发展的重点。

主要观点

• 核能发电量在2020年将同比增长9%，低于2019年的17%。
• 中国核电装机容量在2019年达到48.7吉瓦，2020年目标为58吉瓦，增长19%。
• 核电在总体能源结构中占比低，预计未来十年将有较大发展空间。
• 龙源电力和大唐新能源等企业面临一定的风险，包括上网电价下降、电力需求减少和弃风限电问题。

关键信息

• 核电装机容量和发电量年均复合增长率预计为12%。
• 2020年核电发电量预计同比下降1%，2021年将恢复增长至12%。
• 2020年上网电价预计同比下降0.3%，2021年预计继续下降0.3%。
• 中广核电力作为行业龙头，预计在2020年和2021年经调整净利润将分别增长2%和2%。

替代能源：2020年艰难，但不断扩大的市场继续使运营商受益

核心内容

替代能源行业在2020年将面临一定的挑战，但长期增长潜力仍然显著。2020年整体发电量预计同比增长2.1%，而替代能源将同比增长9%。风电行业预计在2019-2022年期间实现装机容量和发电量的年均复合增长率分别为11%和10%。

主要观点

• 风电装机容量在2020年将同比增长15%，之后增速将放缓至11%。
• 风电利用小时数预计在2020年降至1800小时，但未来将稳定在1900小时以上。
• 新的招标政策将有利于大型国有企业，如中广核电力。

关键信息

• 风电行业在2019年装机容量同比增长31%，2020年将增长15%。
• 风电利用小时数在2020年预计降至1814小时，2021年后将恢复至1900小时以上。
• 风电行业2020年发电量预计同比增长10%。

替代能源行业的风险因素

核心内容

替代能源行业面临多种风险，包括电力需求下降、上网电价下降、弃风限电、安全问题和高初始投资带来的债务压力。

主要观点

• 新冠肺炎疫情可能抑制电力需求，进而影响替代能源的发展。
• 电价补贴政策的调整可能导致收入下降。
• 弃风限电可能降低行业利用小时数。
• 核电安全问题可能影响公众信任，进而影响行业增长。
• 高初始投资可能导致净负债率上升。

关键信息

• 上网电价下降可能影响运营商收入。
• 电力需求减少可能阻碍行业增长。
• 弃风限电可能降低利用小时数。
• 核电安全问题可能引发公众担忧。
• 高初始投资可能增加净负债率。

中广核电力 (1816 HK, 003816 CH)

核心内容

中广核电力是中国核电行业的领导者，市场份额占全国约60%。尽管2020年受到疫情冲击，但预计其未来将受益于核电行业的增长。

主要观点

• 中广核电力2019年经调整净利润同比增长12%，高于市场预期。
• 2020年发电量预计同比下降1%，2021年将恢复增长至12%。
• A股于2019年8月上市，净负债率从183%降至143%。
• 中广核H股和A股均维持买入评级，目标价分别为2.20港元和3.30元人民币。

关键信息

• 中广核H股目标价为2.20港元，对应10倍2020年预期市盈率和1倍市净率。
• 中广核A股目标价为3.30元人民币，对应16.5倍预期市盈率和1.7倍市净率。
• 2020年经调整净利润预计增长2%，2021年增长2%，2022年增长8%。

龙源电力 (916 HK)

核心内容

龙源电力作为风电行业的重要参与者，2020年面临一定的挑战，但其长期前景依然乐观。

主要观点

• 龙源电力2019年经调整净利润同比下降2%，低于预期但好于市场预期。
• 预计2020年风电装机容量同比增长9%，2021年增长8%。
• 2020年利用小时数预计降至2074小时，2021年将恢复至2134小时。
• 龙源电力的自由现金流为正，有助于其在波动市场中保持稳定。

关键信息

• 龙源电力2020年目标价为4.10港元，评级为持有。
• 2020年经调整净利润预计增长1%，2021年增长5%。
• 龙源电力的市盈率和市净率分别为6.52倍和0.55倍。
• 2020年自由现金流为正，有助于其财务稳定。

大唐新能源 (1798 HK)

核心内容

大唐新能源在风电行业中的表现不如其他大型企业，面临较大的竞争压力和政策不确定性。

主要观点

• 大唐新能源2019年经调整净利润同比下降5%，低于市场预期。
• 预计2020年风电装机容量增长将放缓至9%。
• 由于竞争激烈，大唐新能源的盈利能力受到挑战。

关键信息

• 大唐新能源2020年目标价为0.50港元，评级为卖出。
• 预计2020年和2021年经调整净利润将分别增长1%和5%。
• 市盈率和市净率分别为4.9倍和0.4倍。

行业估值与市场表现

核心内容

替代能源行业的估值在2020年有所下降，但未来增长预期仍然存在。

主要观点

• 2020年平均市盈率为6.71，市净率为0.60。
• 2020年平均股息率为3.20%。
• 行业评级为中性，首选中广核电力。

关键信息

• 中广核H股和A股的评级均为买入，目标价分别为2.20港元和3.30元人民币。
• 龙源电力的评级为持有，目标价为4.10港元。
• 大唐新能源的评级为卖出，目标价为0.50港元。

总结

替代能源行业，尤其是核能和风电，尽管2020年面临一定的挑战，但长期增长潜力仍然显著。核能由于其高利用率、低排放和低成本，预计将在未来十年持续增长。风电行业在政策推动下，大型国企将占据主导地位。中广核电力作为行业龙头，其增长潜力和盈利能力较强，预计未来两年将有所恢复。龙源电力虽然面临短期挑战，但其长期前景依然乐观。大唐新能源则面临较大的竞争压力，其增长预期相对较低。行业整体评级为中性，首选中广核电力。