中国替代能源行业：风电和太阳能将在未来新政策下脱颖而出-20210518-农银国际-37页_1mb

中国替代能源行业总结

核心内容

中国替代能源行业在未来十年将加速发展，以支持2030年碳达峰和2060年碳中和的目标。根据国家能源局的目标，到“十四五”规划期末，即2025年底，中国可再生能源装机容量将占全国总装机容量的50%。其中，风电和太阳能由于建设周期短，将成为主要受益者。行业整体评级为正面，首选长江电力（600900 CH）和龙源电力（916 HK）。

主要观点

• 风电和太阳能：由于建设周期短，将成为实现碳中和目标的主要驱动力，预计2021年和2022年的风电发电量将分别同比增长27%和26%。
• 水电：尽管装机容量增长有限，但因其低成本和高利润率，仍被视为现金牛公司，预计2021年和2022年的水电发电量将分别同比增长5%和35%。
• 核电：由于建设周期长和安全标准高，其装机容量增长将放缓，预计2021年和2022年的核电发电量将分别同比增长7%和6%。
• 行业挑战：替代能源面临安全性和可靠性问题，包括核电安全、风电和太阳能的不稳定性以及高净负债率。

关键信息

• 可再生能源目标：到2025年底，可再生能源装机容量将占全国总装机容量的50%。
• 发电量增长：2021年和2022年替代能源发电量将分别同比增长11%和11%。
• 行业评级：整体行业评级为正面，首选长江电力和龙源电力。
• 主要企业表现：
  • 长江电力：预计2021年和2022年的经调整净利润将分别同比增长1%和37%，目标价为23.00元人民币。
  • 龙源电力：预计2021年和2022年的经调整净利润将分别同比增长47%和13%，目标价为11.40港元。

公司分析

中国长江电力 (600900 CH)

• 装机容量：预计2021年装机容量将同比增长58%，主要由于乌东德和白鹤滩水电站的并入。
• 发电量：预计2021年和2022年水电发电量将分别同比增长5%和35%。
• 财务表现：2021年1季度净利润同比增长25%，略低于预期；经调整净利润同比增长1%，目标价为23.00元人民币。
• 风险因素：包括干旱影响发电量、高净负债率、运营风险和政策风险。

龙源电力 (916 HK)

• 装机容量：预计2021年和2022年风电装机容量将分别同比增长14%和13%。
• 财务表现：2021年1季度经调整净利润同比增长28%，高于预期；目标价为11.40港元。
• A股借壳上市：作为未来股价催化剂，预计会带来更多的资金支持，推动装机容量增长。
• 风险因素：包括高净负债率、装机容量增长带来的资本支出压力、以及政策变动。

行业数据概览

股价表现

行业展望

• 风电和太阳能：预计在未来五年内装机容量将显著增长，成为碳中和政策的主要受益者。
• 水电：虽然装机容量增长有限，但其高利润率和稳定现金流使其仍是优质投资标的。
• 核电：受政策和安全因素影响，其增长速度将低于风电和太阳能。

风险因素

1. 风电运营商：平价上网政策可能导致小企业收入下滑。
2. 水电：干旱或水资源减少将影响发电量。
3. 风电和太阳能：弃风限电和天气条件将影响发电可靠性。
4. 核电：安全问题和高建设成本可能限制其发展。
5. 净负债率：高负债率可能影响公司财务稳定性。

总结

中国替代能源行业将在未来十年迎来快速发展，特别是风电和太阳能。水电仍具有高利润率和稳定现金流，而核电增长受限。长江电力和龙源电力因其在行业中的领先地位和良好的发展前景，被列为首选投资标的。行业整体面临一定的挑战，包括安全性和可靠性问题，以及政策和市场环境的不确定性。投资者应关注政策变化和企业财务状况，以把握行业增长机遇。