农银国际-中国替代能源行业_：风电和太阳能将在未来新政策下脱颖而出-2021.5-37页_1mb

中国替代能源行业总结

核心内容

中国替代能源行业在未来十年将加速发展，以支持国家碳达峰（2030年）和碳中和（2060年）目标。替代能源包括水电、风电、太阳能和核电，其中风电和太阳能将成为政策推动下的主要受益者。预计到“十四五”规划末（2025年底），可再生能源装机容量将占全国总装机容量的50%。

主要观点

• 碳中和目标：国家主席习近平在2020年9月联合国大会上宣布碳达峰和碳中和目标，推动了替代能源的发展。
• 政策影响：风电和太阳能由于建设周期短，将成为国家首选的清洁能源，而核电由于建设周期长和安全标准高，增长将放缓。
• 行业评级：替代能源行业评级为正面，首选长江电力（600900 CH）和龙源电力（916 HK）。
• 水电行业：尽管装机容量增长有限，但水电仍是利润较高的现金牛，单位发电成本最低，毛利率约为60%。
• 风电行业：碳中和政策将推动风电装机容量和发电量的快速增长，预计2021年和2022年风电发电量将同比增长27%和26%。
• 挑战与风险：替代能源行业面临安全性、可靠性、天气条件和政策风险，以及高净负债率对融资的影响。

关键信息

可再生能源装机容量目标

• 到2025年底，可再生能源装机容量将占全国总装机容量的50%。
• 2020-2025年期间，可再生能源装机容量需增长至少74%，年均复合增长率为11.7%。

发电量预测

• 2021年替代能源发电量将同比增长11%，远高于2020年的增长。
• 2021年总发电量将同比增长5%，而替代能源发电量增长将显著高于整体增长。

水电行业

• 水电运营商是利润可观的现金牛，但装机容量增长受限于地理条件。
• 2021年和2022年水电发电量将分别同比增长4%和2%。
• 长江电力将受益于乌东德和白鹤滩水电站的并网，预计2021年和2022年经调整净利润将分别同比增长1%和37%。

风电行业

• 风电装机容量和发电量将在未来几年快速增长，2021年和2022年预计分别同比增长28%和25%。
• 龙源电力因A股借壳上市而获得股价催化剂，预计2021年和2022年风电装机容量将分别同比增长14%和13%。
• 2021年和2022年经调整净利润将分别同比增长47%和13%。

核电行业

• 核电仍是燃煤发电的可行替代品，但由于建设周期长和安全问题，装机容量增长将放缓。
• 2021年和2022年核电发电量将分别同比增长7%和6%。
• 核电装机容量增长将不如风电和太阳能快。

风险因素

• 平价上网政策可能导致小企业被淘汰。
• 干旱和风力资源匮乏可能影响水电和风电发电量。
• 弃风限电情况可能降低风机使用小时数。
• 核电运营安全问题可能影响行业发展。
• 高净负债率可能增加融资压力。

行业估值

长江电力 (600900 CH)

• 目标价：23.00元人民币（维持买入评级）。
• 2021年预测市盈率：19.3倍。
• 2021年预测市净率：2.9倍。
• 经调整净利润：预计2021年和2022年将分别同比增长1%和37%。
• 净负债率：预计2021年和2022年分别为69%和83%。

龙源电力 (916 HK)

• 目标价：11.40港元（提升至买入评级）。
• 2021年预测市盈率：11.00倍。
• 2021年预测市净率：1.34倍。
• 经调整净利润：预计2021年和2022年将分别同比增长47%和13%。
• 净负债率：预计2021年、2022年和2023年分别为138%、144%和152%。

公司表现

长江电力

• 收入：预计2021年和2022年分别增长5.3%和32.4%。
• 经调整净利润：预计2021年和2022年分别增长0.5%和37.2%。
• 股息率：预计2021年和2022年分别为3.9%和5.4%。
• 使用小时数：预计2021年使用小时数将同比下降33.3%，2022年将同比增长35%。

龙源电力

• 收入：预计2021年和2022年分别增长23.5%和11.9%。
• 经调整净利润：预计2021年和2022年分别增长47.2%和13.0%。
• 股息率：预计2021年和2022年分别为2.1%和2.4%。
• 使用小时数：预计2021年和2022年将分别保持在2,264小时和2,290小时。

未来展望

• 风电和太阳能将受益于政策推动，成为替代能源发展的主要动力。
• 水电运营商由于低成本和高利润率，仍是良好的投资标的。
• 核电由于政策限制和建设周期，增长将放缓。
• 龙源电力因A股借壳上市而获得资金支持，预计未来几年将实现强劲的盈利增长。
• 长江电力将受益于新水电站并网，推动未来发电量和盈利增长。