中国替代能源行：核能：能源的未来_31页_4mb

中国替代能源行业总结

核能：能源的未来

核心内容

核能是中国替代能源行业的重要组成部分，其装机容量和发电量在2019-2022年期间预计以12%的年均复合增长率增长。尽管受到新冠肺炎疫情的负面影响，核能仍被视为中国未来能源结构转型的关键。

主要观点

• 替代能源占中国总发电量的比例较低，仅为13.4%，远低于发达国家的30%。
• 核电在2019年发电量同比增长18%，是替代能源中增长最快的领域之一。
• 核电具有高利用小时数（约7000小时）和低成本的优势，使其成为燃煤发电的最佳替代能源。
• 中国核电装机容量和发电量的增长潜力巨大，未来十年将持续发展。

关键信息

• 核电装机容量在2019-2022年预计以12%的年均复合增长率增长。
• 核电发电量在2019-2022年预计以12%的年均复合增长率增长。
• 核电在2020年预计发电量同比下降1%，但2021年有望恢复增长至12%。
• 中广核是核电行业的领导者，控制全国约60%的装机容量。

替代能源：2020年艰难，但市场持续扩大

核心内容

替代能源行业在2020年面临一定的挑战，但长期来看仍具有良好的增长潜力。核电和风电是主要的增长动力。

主要观点

• 2020年替代能源预计同比增长9%，低于2019年的17%。
• 风电装机容量和发电量预计在2019-2022年达到11%和10%的年均复合增长率。
• 国家政策和市场结构推动风电行业向大型国企集中。

关键信息

• 2020年风电装机容量同比增长15%，之后增速放缓至11%。
• 风电利用小时数预计在2020年降至1800小时，但未来将回升至1900小时以上。
• 风电行业竞争格局将因政策变化而改善，大型国企将受益。

替代能源行业的风险因素

核心内容

替代能源行业面临多种风险，包括电价下降、电力需求减少和弃风限电等。

主要观点

• 电价下降将影响运营商的收入。
• 电力需求减少可能减缓替代能源的增长。
• 弃风限电现象可能降低风电利用小时数。
• 核电安全问题可能对行业造成严重影响。
• 高初始投资可能导致净负债率上升。

关键信息

• 上网电价下降是主要风险之一。
• 电力需求下降可能影响替代能源的发展。
• 弃风限电可能影响风电行业收益。
• 核电安全问题可能引发公众恐慌。
• 初期投资大可能增加净负债率。

公司分析

中广核电力（1816 HK / 003816 CH）

• 行业评级：买入（H股）和买入（A股）。
• 目标价：H股为2.20港元，A股为3.30元人民币。
• 2020年：预计经调整净利润同比增长2%，发电量同比下降1%。
• 2021年：预计装机容量同比增长4%，发电量同比增长12%。
• 2022年：预计装机容量同比增长11%，发电量同比增长10%。
• 净负债率：预计从2019年的143%下降至2022年的99%。
• 市盈率：H股为10.0倍，A股为16.5倍。
• 市净率：H股为1.0倍，A股为1.7倍。
• 股息率：H股为4.1%，A股为2.4%。
• 主要股东：中广核集团占64.2%。

龙源电力（916 HK）

• 行业评级：持有。
• 目标价：4.10港元。
• 2020年：预计经调整净利润同比增长1%，利用小时数下降至2074小时。
• 2021年：预计经调整净利润同比增长5%，利用小时数回升至2134小时。
• 净负债率：预计在2022年降至112.9%。
• 市盈率：6.52倍。
• 市净率：0.55倍。
• 股息率：3.07%。
• 主要股东：国家能源投资集团占57.3%。

行业展望与总结

行业展望

• 2020年替代能源行业整体增长率为9%，低于2019年的17%。
• 2021年和2022年替代能源行业预计增长至15%和12%。
• 风电行业将因政策调整而更加集中于大型国企。
• 核电行业将继续增长，受益于政策支持和市场需求。

总结

中国替代能源行业仍处于增长阶段，尽管面临2020年的挑战，但长期来看，核能和风电的发展潜力巨大。中广核电力作为行业领导者，预计将继续受益于核电行业的增长，而龙源电力则因风电行业整合而受到一定影响。整体行业评级为中性，首选中广核电力。