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东吴证券2024年12月3日晨会纪要总结

宏观方面，报告核心观点在于近期数据表明美国经济第四季度保持健康增长。预计11月非农数据将从10月的低点反弹至约20万人，主要因波音罢工、飓风冲击影响消退及美联储降息边际放松政策。11月CPI同比增速预计在低基数和通胀粘性作用下持续反弹。尽管通胀数据支撑了更大的降息空间，市场交易员预计12月降息概率为66%，但增长韧性和高通胀粘性反而可能抑制降息预期，导致12月FOMC点阵图偏鹰。

报告亦提及中国经济需求持续回暖但仍需政策进一步加码。前期刺激政策带动下，10月至11月需求端连续改善，但11月经济修复动能略有放缓，服务消费和地产投资仍显疲软。预计12月政治局会议及中央经济工作会议将推出更多稳增长措施，财政政策将转向逆周期扩张，但规模预计温和（“有约束的扩张”），以应对挑战。PMI数据反映了需求修复动能边际走弱和行业分化，制造业改善主要由设备更新、以旧换新政策驱动，服务业偏弱，建筑业低迷。稳增长政策加码被寄望于政治局会议和中央经济工作会议。

固收市场，利率自律机制发布两项倡议，旨在规范非银同业存款利率和银行与对公客户长期存款协议中的利率调整，解决货币政策传导堵点，促进市场化利率体系，或推低债券收益率。

个股推荐方面：

1. 名创优品： 高基数导致短期业绩承压，海外直营加速及IP催化是看点。维持“买入”评级。
2. 厦门象屿： 定增获批，项目合作推进。估值低，受益制造业修复和行业集中度提升。“买入”评级。
3. 波司登： 中端羽绒服龙头，在消费疲软环境下实现较快增长。产品创新和渠道优化驱动增长。“买入”评级。
4. 先导智能： 签新协议，受益宁德时代扩产及新技术合作（固态电池等）。维持“买入”评级。
5. 美团-W： 业绩超出预期，核心业务（外卖）利润稳健，新业务亏损收窄。“买入”评级。
6. 雄帝科技： 身份认证龙头，海外市场拓展顺利，“买入”评级首次覆盖。
7. 华新水泥： 大手笔收购尼日利亚水泥资产，完善非洲布局，提振海外产能。“增持”评级。
8. 速腾聚创： ADAS业绩亮眼，毛利率持续提升。机器人业务快速增长点。“买入”评级。
9. 和黄医药： 赛沃替尼医保续约成功，创新药海外拓展加速。“买入”评级。

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