20240429-东兴证券-非银行金融行业跟踪_金融行业做大做强预期不断提升_建议继续关注并购重组主线_8页_841kb

非银行金融行业跟踪报告摘要

投资评级：看好

行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5％以上）

行业核心观点

随着新"国九条"及配套政策落地，国有金融资本管理机制优化，金融业"国家队"建设加快推进，金融行业强化并购重组、做优做强的中长期趋势明确。叠加证券行业整合加速，头部保险企业积极改革，建议重点把握并购重组主线并关注财富管理与投资端修复机会。

政策环境

• 国务院部署打造金融业"国家队"，强化国有金融资本管理
• 优化国有金融资本布局，分类调整银行、保险、证券等行业比重
• 支持头部券商建设一流交易所，提升竞争力和国际影响力
• 推进保险公司高质量发展，规范非银行金融机构

证券板块看点

1. 并购重组加速：

   • 国联证券整合民生证券推进中
   • 平安方正、浙商国都、华创太平洋重组案例增加
   • 行业整合将提升并购体量

2. 业务结构分化：

   • 头部券商抗周期能力增强（如中信证券）
   • 财富管理转型持续推进，估值下限提升
   • 股权IPO政策边际调整引发担忧

3. 市场表现：

   • 近期业绩：政策影响下一季度净利润分化
   • 热门标的：融资融券余额、券商ETF、高股息个股

保险板块研判

1. 经营亮点：

   • "报行合一"政策下代理人渠道改革成效显现（新业务价值增速超预期）
   • 平衡型险企估值修复启动（中国人寿、中国太保、中国平安逆势走强）
   • 储蓄型产品因降息优势凸显销售潜力

2. 风险挑战：

   • 投资端受地产风险、资产荒持续压制
   • 分监管政策频出影响经营行为规范
   • 复杂市场环境下的估值波动

关键数据指标

• 行业平均市盈率：17.22倍
• 北向资金4月以来净流入超250亿
• 行业日均成交额环比降约900亿

核心建议

1. 并购重组优选：重点跟踪券商整合标的
2. 估值修复方向：关注估值合理、业务稳健的头部企业
3. 主题投资机会：把握政策驱动下的财富管理与创新业务

风险提示

宏观经济下行、政策调整、监管变化、市场流动性风险