20251230-中信期货-有色每日报告_节前资金获利了结_基本金属冲高回落_18页_4mb

中信期货研究（有色每日报告）2025-12-30总结

核心内容

本报告分析了2025年12月30日基本金属及新材料品种的行情走势与未来展望，指出节前资金获利了结导致基本金属冲高回落，但弱美元预期与供应扰动逻辑仍支撑铜、铝、锡等品种的中长期上涨趋势。整体来看，宏观面偏正面，但终端需求偏弱，品种间走势分化。

主要观点与关键信息

一、宏观与市场情绪

• 宏观面：美国CPI低于预期，强化降息预期；美联储独立性受损，弱美元趋势发酵。
• 国内政策：中央经济工作会议定调积极，继续“国补”，消费预期改善。
• 资金动向：节前资金获利了结，导致基本金属冲高回落。
• 整体趋势：中短期震荡偏强，长期仍看好铜、铝、锡等金属。

各品种分析

1. 铜

• 观点：供应收缩预期较强，铜价偏强运行。
• 信息分析：
  • 11月中国电解铜产量环比增加，但整体仍受印尼Grasberg减产影响。
  • 铜精矿长单加工费创历史新低，显示供应紧张。
  • 现货贴水走扩，LME持仓限额政策缓解挤仓风险。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：关税落地超预期；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。

2. 氧化铝

• 观点：成本支撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压。
• 信息分析：
  • 12月29日氧化铝现货价格小幅上涨，但全国加权指数保持稳定。
  • 供应端未见明显收缩，库存维持累库趋势。
  • 2026年一季度长单谈判价格下滑严重，成本支撑不足。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：几内亚扰动；国产矿政策变化；氧化铝厂减产。

3. 铝

• 观点：宏观预期正面，铝价震荡偏强。
• 信息分析：
  • 12月29日铝锭库存上升，但铝价仍受宏观支撑。
  • 铝棒库存亦上升，显示终端需求疲弱。
  • “铝代铜”标准落地，带动下游需求。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观风险；供给扰动；需求不及预期。

4. 铝合金

• 观点：成本支撑延续，盘面震荡偏强。
• 信息分析：
  • 废铝供应偏紧，成本支撑仍坚实。
  • 铝锭产量回升，但环保政策影响仍存。
  • 期货仓单维持高位，市场情绪偏稳。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期；宏观风险；供应扰动。

5. 锌

• 观点：国内外库存走势分化，锌价随有色震荡。
• 信息分析：
  • 国内锌锭库存下降，但海外库存维持高位。
  • 锌矿加工费下滑，炼厂利润承压。
  • 锌锭出口延续，但终端需求疲软。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 观点：铅价随有色反弹，供需仍有走弱可能。
• 信息分析：
  • 废电动车电池价格小幅上涨，再生铅利润扩大。
  • 铅锭社会库存下降，但元旦后或有回升。
  • 铅酸蓄电池需求边际走弱，进口窗口打开。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：供应端扰动（利多）；电池出口放缓、进口大增（利空）。

7. 镍

• 观点：印尼政策预期扰动，镍价震荡运行。
• 信息分析：
  • 印尼拟修订镍矿内贸计价方式，大幅下调2026年镍矿配额。
  • 镍矿加工费下滑，供应端压力减轻。
  • 不锈钢需求疲软，库存维持高位。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。

8. 不锈钢

• 观点：镍铁价格回升，不锈钢盘面震荡。
• 信息分析：
  • 镍铁价格环比修复，成本支撑增强。
  • 不锈钢产量小幅回落，但库存未明显累积。
  • 镍价反弹对不锈钢形成一定拉动。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：印尼政策风险；需求增长超预期。

9. 锡

• 观点：刚需维持韧性，锡价高位震荡。
• 信息分析：
  • 供应端扰动持续，佤邦矿区复产及印尼出口回升，但非洲政治风险仍存。
  • 需求端受益于半导体、新能源车等高增长行业。
  • 产业链库存低位，支撑锡价。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期。

风险提示

• 供应扰动；
• 国内政策刺激超预期；
• 美联储鸽派不及预期；
• 国内需求复苏不及预期；
• 经济衰退；
• 印尼政策风险；
• 需求增长超预期。

中信期货商品指数

• 综合指数：2339.89（-0.59%）
• 商品20指数：2687.93（-0.42%）
• 工业品指数：2258.87（-0.70%）
• PPI 商品指数：1410.16（-0.32%）
• 有色金属指数：2676.44（-0.01%）

联系方式

中信期货有限公司
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网址：http://www.citicsf.com

附注

• 报告由中信期货有色与新材料团队撰写。
• 研究员：郑非凡、杨飞、王雨欣、王美丹、桂伶、张远。
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