20240924-国盛证券-固定收益点评_政策多箭齐发_债市大幅止盈_后市怎么看__8页_588kb

报告摘要

固定收益点评：政策多箭齐发，债市大幅止盈，后市怎么看？

央行降息降准，股市政策加码，债市出现利好兑现行情，利率快速上行。

一、主要内容摘要

政策概况
- 货币宽松加码：央行宣布全面降准0.5个百分点，并可能年内再降0.25-0.5个百分点；下调7天期逆回购利率20bps。
- 房地产支持加码：引导存量房贷利率下调0.5个百分点；统一房贷最低首付比例至15%；提高保障性住房再贷款央行出资比例至100%。
- 股市支持政策：创设两项工具：
  - 证券、基金、保险公司互换便利（首期5000亿元）
  - 股票回购增持专项再贷款。
政策影响
- 货币宽松效果：降准降息将改善流动性，推动LPR、MLF、存款利率下行，预计资金价格回归政策利率水平。
- 房地产效果：存量房贷利率下调可能提振消费，首付比例下调对楼市的刺激尚需观察；保障性住房再贷款支持力度加大。
- 股市支撑：新工具有望提振市场风险偏好，为股市提供直接流动性支持。
债市分析
- 止盈行情：降息落地后，市场出现大规模止盈，国债利率大幅攀升（10年国债利率上行35bps，30年国债利率上行50bps）。
- 利率前景：长端利率上行空间有限，因：
  - 止盈后的配置需求不足（短端票息低，如1年期国债仅1.4%）。
  - 降准降息推升资金流向长端。
  - 10年国债利率已处下行区间上沿。
- 配置建议：维持“短信用+长利率”策略。
核心结论
- 央行政策难以改变利率下行的大趋势。
- 长期看，利率自下而上的资产属性仍具吸引力。
- 关注财政政策、风险偏好变化等关键变量。