20220708-英大证券-胶膜行业研究报告_需求推动_粒子供给依旧偏紧_胶膜面临的产业环境有望优化_16页_1mb

胶膜行业分析总结

核心内容

胶膜作为光伏组件封装的关键材料，其性能直接影响组件的寿命与效率。随着光伏行业快速发展，胶膜行业也迎来高景气周期，未来几年需求将持续增长。

主要观点

• 需求驱动增长：全球光伏装机量预计将持续增长，2022-2025年分别为259GW、292GW、333GW、375GW，对应胶膜需求分别为28.49亿平方米、35.04亿平方米、39.96亿平方米、45亿平方米。
• 技术路线稳定：胶膜技术路线相对稳定，主要依赖配方升级和工艺改良，目前以EVA胶膜为主，POE胶膜作为未来趋势逐步提升。
• 成本结构主导：胶膜成本主要由粒子价格决定，其中EVA粒子和POE粒子占比超过70%，直接影响企业毛利率。
• 国产化进程加快：EVA粒子和POE粒子国产化取得重要进展，有助于降低进口依赖，优化行业竞争格局。
• 行业壁垒高，格局稳定：胶膜行业认证严格、周期长，技术与资本壁垒高，行业集中度高，TOP3企业市占率超过90%。

关键信息

1. 胶膜行业高景气

• 光伏组件需求增长带动胶膜行业快速增长。
• 硅片薄片化趋势下，胶膜克重增加，提升组件性能。
• 2022年胶膜产能利用率预计达到80%，未来有望进一步提升。

2. 粒子产能阶段性短缺

• EVA粒子：2022年国内产能达69万吨，较2021年增长138%；2023年预计达100万吨，同比增长45%；2024年预计达110万吨，同比增长10%。
• POE粒子：国产化取得突破，万华化学等企业已实现中试，未来有望实现量产，降低对进口的依赖。
• 粒子价格受原油价格波动影响较大，2022年原油价格上涨70%，导致EVA粒子价格高企，胶膜企业承压明显。

3. 中期成本压力缓解

• 随着原油价格调整，胶膜成本有望下降，毛利率有望改善。
• 双玻组件市占率提升将推动POE胶膜需求增长，预计到2030年POE胶膜市场占有率将达到36.2%。
• 头部企业产能释放将提升行业整体产能利用率，增强市场话语权。

4. 行业竞争格局

• 胶膜行业认证门槛高，新进企业难以快速切入市场。
• 行业集中度高，福斯特、海优新材、斯威克等龙头企业市占率超过60%，毛利率领先。
• 头部企业通过技术与产能优势，持续巩固市场地位。

风险提示

• 粒子产能超预期：若粒子产能增长快于需求，可能对胶膜价格造成下行压力。
• 光伏组件需求不及预期：若全球光伏装机增长不及预期，将影响胶膜行业整体景气度。
• 政策风险：相关政策变动可能对行业造成影响。
• 疫情因素：疫情可能影响供应链稳定性与产能释放节奏。

投资建议

• 行业评级：强于大市，行业基本面良好，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数。
• 公司评级：重点关注龙头企业，如福斯特、海优新材、斯威克等，其在产能、技术与市场占有率方面具有明显优势，未来有望受益于行业增长与成本压力缓解。

附录：主要企业规划产能