20250812-东吴证券-甘源食品-002991.SZ-2025年中报业绩点评_电商_商超改善兑现_Q3关注新品动销_3页_414kb

甘源食品（002991）2025年中报业绩点评总结

报告核心

• 核心观点：维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为2.33亿、4.02亿、4.79亿元。
• 财务数据：2025H1收入、净利同比下滑，公司中期分红比例较高。

业绩表现

• 2025年中报：营收同比下降9.3%，归母净利润下滑55.2%，主要受成本上涨和期间费用增加影响。
• 细分表现：综合果仁及豆类、瓜子仁产品营收下滑，豆类有所改善，电商渠道增长显著。

业务运营分析

• 渠道改善：电商和商超直营渠道表现积极，增长达12%和155%。
• 成本费效：原材料价格上涨导致毛利率下降；市场费用投入加剧了短期盈利压力。
• Q3展望：新品推广和渠道拓展预期将带来边际改善，H2有望实现收入端回升。

投资建议

• 由于成本与费用影响，调整盈利预测；维持估值在13-11倍PE区间，保持“买入”建议。

风险提示

• 食品安全风险、原材料波动、行业竞争加剧。

关键数据

• 2025H1净利率降至4.9%，预计2025-2027年归母净利润大幅修复至16-19%增长区间。