20230508-东吴期货-春检周期下阶段回升_但需求悲观促使价格重心下移_46页_2mb

PVC月度观点总结

4月行情回顾

• 价格走势：4月PVC整体震荡下跌，价格重心下移，主要运行区间（5900-6400）。月中受春检供应缩量提振，供需边际好转，价格阶段性上移，但受后期需求悲观、宏观扰动及去库缓慢影响，价格重心持续下探，4月末跌破6000支撑。
• 主要观点：4月价格持续下探，供应端春检限产带动开工下滑，电石利润严重亏损，减产幅度大，5月初电石止跌企稳，但PVC供应压力仍存。需求端内需环比走弱，外需受出口阻力影响，下游逢低采购为主，驱动不足。库存虽因供应缩量去化顺利，但高库存仍是主要利空。

供需分析

• 供应：
  • 4月综合开工率降至70.33%，5月初回升至76.13%，预计5月上半月供应量将大幅反弹，5月下旬可能迎来新一轮集中检修。
  • 春检集中供应缩量对价格提振有限，叠加新产能投放，供应压力仍存。
• 需求：
  • 内需环比走弱，下游制品企业仅逢低补库，刚需主导。
  • 外需方面，台塑报价降幅较大，印度询盘增加，但对中国出口形成阻力。
  • 地产数据宏观层面较好（如竣工增速回升），但微观需求疲软，反映高库存压制。

库存与成本

• 库存：4月检修集中导致库存顺利去化（社库月内减少39万吨，总库存减少807万吨），但5月去库速度放缓，内生性去库不足。
• 成本：电石价格4月加速下跌，利润严重亏损，5月初止跌企稳。但电石供应缩量有限，对PVC成本支撑有限。外采成本中电石法利润环比改善，乙烯法利润大幅增加。
• 利润：整体利润水平偏低，双吨价差环比大幅下降。

5月展望

• 价格：供应端春检高峰影响弱化，供应压力仍存；需求端仍显疲软，叠加宏观情绪扰动，预计价格上方压力较大，难以突破区间上沿。
• 风险：关注上游成本原料价格（如电石、煤炭）波动，检修装置重启情况，内需信心恢复，美联储加息影响，新产能投放及出口压力。