20240325-国海证券-昆药集团-600422.SH-2023年年报点评报告_持续融入华润三九_公司发布五年战略规划_5页_255kb

报告摘要：国海证券发布昆药集团（600422）2023年年报点评报告，维持“买入”评级。公司核心产品增长强劲，与华润三九整合深化，战略规划明确，未来业绩目标乐观。

公司概况：

• 股价：21.53元，周价格区间15.18-26.09元。
• 营收与盈利：2023年实现收入770.3亿元（YOY-71%），归母净利润44.5亿元（YOY+1605%），扣非归母净利润33.5亿元（YOY+3345%），扣非净利润创五年新高。Q4公司扭亏为盈，业绩改善显著。

投资要点：

• 核心产品增长强劲，针剂产品收入同比增长1109%，注射用血塞通（冻干）增长2265%，口服制剂产品也保持高增长。
• 与华润三九深度整合，经营质量提升，持续推进“四个重塑”，2028年目标营收翻番。
• 华润三九成为控股股东后，有望通过资源整合赋能昆药集团，带来持续改善。

盈利预测：

• 2024-2026年收入预计：857.8亿元（YOY+11%）、957.9亿元（YOY+12%）、1074.9亿元（YOY+12%）。
• 归母净利润预计：58.7亿元（YOY+32%）、76.4亿元（YOY+30%）、95.8亿元（YOY+25%）。
• 估值：P/E从35X降至1702X；目标价调整至215元。

风险提示：

• 经营管理整合进展不及预期。
• 主要产品销售放量不及预期。
• 注射剂受集采影响超预期。
• 公司战略规划未能实现。
• 新品牌打造进度慢于预期。