20230914-开源证券-宏观经济点评_美国8月CPI点评-加息或从_更高_转向_更久__9页_2mb

美国8月CPI数据点评：加息或从“更高”转向“更久”

核心内容概述

2023年9月14日，美国8月CPI数据公布，总体CPI同比上升3.7%，略超市场预期；环比上升0.6%。核心CPI同比上升4.3%，环比上升0.3%。整体通胀水平反弹，核心通胀则继续下行，显示美国通胀走势的分化与不确定性。

主要观点

1. 总体通胀继续反弹，但核心通胀继续下行

• 总体通胀反弹：8月CPI同比与环比均较7月有所提升，主要由于能源价格同比跌幅收窄，叠加核心服务价格的相对稳定。
• 核心通胀下行：核心CPI同比继续下降，但环比增速有所提升，表明去通胀进程面临波折。
• 数据分化：CPI与核心CPI走势背离，显示通胀高基数效应和就业市场放缓对通胀的影响仍在持续。

2. 能源与食品通胀支撑整体通胀

• 能源项：8月能源项同比下降3.6%，同比跌幅收窄8.9个百分点；环比上升5.6%，其中汽油价格环比上涨10.6%，燃油价格环比上涨9.1%。
• 食品项：食品价格同比上升4.3%，环比增长0.2%，连续12个月下降，但部分粮食期货价格有所上升，可能逐步传导至消费端。
• 高基数效应：随着高基数的逐渐消失，叠加原油价格可能上行，能源和食品项或将对整体通胀形成支撑。

3. 核心通胀下行或非坦途

• 核心商品：二手车价格环比下降1.2%，降幅收窄；新车价格环比较7月略有回升，全球供应链压力仍较低。
• 核心服务：住房通胀贡献较大，但整体仍在下行通道中；交通运输服务环比上升，显示服务通胀存在结构性分化。
• 不确定性：核心通胀下行速度可能受多种因素影响，包括需求端的降温速度、劳动力市场供需平衡等。

美联储政策展望

1. 加息动力减弱，9月或暂停加息

• 就业市场降温：劳动参与率上升、劳动时长低于疫情前、工资增速放缓，显示劳动力市场趋于均衡，对通胀的支撑减弱。
• 通胀数据：核心通胀继续下行，但下行过程中存在阻碍因素，使美联储决策面临挑战。
• 政策倾向：结合鲍威尔与Waller的讲话，9月暂停加息概率较高（CME利率期货显示为97%）。

2. 高利率维持时间或更长

• 通胀韧性：尽管核心通胀下行，但能源价格上行可能推高民众通胀预期，导致美联储维持高利率更久。
• 政策主动权：美联储倾向于保留政策主动权，11月是否加息仍存在较大不确定性。
• 影响范围：高利率维持时间延长可能对美国经济及各类资产表现产生较大影响。

风险提示

• 国际局势紧张：可能引发通胀超预期。
• 美国经济超预期衰退：可能影响美联储政策路径及市场预期。

附注

• 分析师信息：何宁（分析师）、潘纬桢（联系人）
• 研究报告来源：开源证券研究所
• 免责声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，且涉及证券评级与估值方法的局限性说明，需谨慎对待。

图表目录

• 图1：美国8月通胀水平继续反弹
• 图2：8月通胀环比增速较7月抬升
• 图3：能源通胀近期有较大幅度回升
• 图4：食品通胀继续下行
• 图5：8月核心商品与核心服务通胀环比增速走势相反
• 图6：美国汽油零售价格近期持续上升
• 图7：粮食期货价格近期下降
• 图8：美国二手车价格连续下行
• 图9：美国房租通胀后续或将持续下行
• 图10：8月美国非房核心服务通胀同比下降、环比有一定幅度回升

研报信息

• 发布机构：开源证券股份有限公司
• 地址信息：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮箱：research@kysec.cn
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供内部参考，不构成投资建议。