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财通国际研究报告总结

核心内容

财通国际认为，尽管自1971年8月美国废除金本位后，法币与金银开始相互替代竞争。金银价格受资源通胀驱动，而法币购买力则受长期名义利率影响。金银与资源价之间的关系，与法币购买力之间的关系，共同决定金价走势。当前金价每盎司$1,784，低于线性回归模型所暗示的2021年平均价估值，若金价回归估值，将利好矿业盈利。

主要观点

• 法币和金银之间存在互相替代关系，资源通胀与法币长期利率相互竞争，决定金价。
• 金价自2016年起回升，根源在于资源通胀速度超过法币长期利率。
• 若金价回归估值，将提升矿业盈利，如中金、赤峰、银泰、江西铜、铜陵有色等。
• 世界法币按金价兑换为金货币时，世界长期国债利率与金货币物价水平需成线性正比。
• 当前金价低于估值，未来若回归，将带来积极影响。

关键信息

• 金价与资源通胀：资源通胀加快，金价已回升，但未达预期估值。
• 矿业盈利：金价回升将利好矿业盈利，尤其是与黄金、白银、铜等资源相关的公司。
• 法币与利率：法币长期利率与金价之间存在竞争关系，资源通胀速度超越利率，推动金价上涨。
• 市场表现：港股整体表现反复靠稳，部分资源股及电讯股表现突出。
• 机构评级：多间公司获机构上调或下调评级，反映市场对其未来盈利的预期变化。

港股表现

• 整体走势：恒生指数低开后反复靠稳，尾市倒升，全年升0.2%；国指升0.5%；恒生科技指数跌0.3%。
• 成交额：港股全日成交总额2,532.8亿元，沪、深港通南下交易净流入22.98亿及39.19亿元人民币。
• 行业表现：
  • 金融股：汇控跌1.8%，港交所升0.7%，友邦升0.1%。
  • 资源股：江西铜业、洛阳钼业、中国铝业、鞍钢股份、中信资源、中国大冶、重庆钢铁、新鑫矿业等均有显著涨幅。
  • 科网股：腾讯跌0.9%，阿里巴巴跌1.3%，小米尾市急升，美团、京东、快手等下跌。
  • 电讯股：联通升6.9%，中移动升6.4%，中电信升9.8%。
  • 内需股：国美急升18.1%，部分医药股及本地零售股上扬。
  • 地产股：新鸿基、长实集团、恒基地产、太古地产等表现稳健。
  • 综合企业股：长和、中信股份、粤海投资等表现分化。

机构评级

• 理文造纸：瑞信上调盈利预测，目标价9.3元，维持「跑赢大市」评级。
• 众安在线：摩根大通下调评级至「减持」，目标价36元，认为高估值不可持续。
• 新意网：摩根士丹利上调目标价至9.4元，维持「增持」评级。
• 医渡科技：高盛首予「中性」评级，目标价67元。
• 苏创燃气：财通国际给予「持有」评级，预期2021年核心盈利或超3亿。
• 大秦铁路：财通国际给予「买入」评级，预期2021年公平价值为9.0元。
• BHP：财通国际提高评级至「买入」，预期2021年P/B估值跌至2.5倍。
• 微盟集团：财通国际认为其P/E及P/B估值偏高，存在被过分计价的风险。
• 美团点评：财通国际给予「持有」评级，预期2021年盈利增长。
• 腾讯控股：财通国际认为其核心盈利增长回复，但需警惕市场竞争及政策影响。

风险提示

• 金价波动：若金价未达预期，将对矿业盈利造成压力。
• 利率变化：长期利率上升可能压抑法币估值，影响金价。
• 行业竞争：新能源汽车、互联网、电商等领域竞争加剧，可能影响盈利。
• 宏观经济影响：疫情、美国经济收缩、美元贬值、资源需求变化等均可能影响市场表现。
• 估值压力：部分公司估值偏高，需警惕未来盈利不及预期。

总结

财通国际认为，资源通胀正超越法币长期利率，推动金价回升，利好矿业盈利。港股整体表现反复靠稳，部分资源股、电讯股及内需股表现较好，但部分科网股、电商股及互联网公司面临估值压力。机构对部分公司上调或下调评级，反映市场对其未来盈利的预期变化。整体市场需关注宏观经济变化及行业竞争情况，以判断未来走势。