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报告摘要

财通国际：美国通胀调整尾声或再加剧祸延世界

核心内容概述

财通国际研究部主管陈志尚指出，美国通胀调整可能进入尾声，但随后可能再次加剧，对全球经济造成负面影响。美国的官民负债水平高企，导致生产率受压，经济收缩。美元可能大幅贬值，引发全球通胀再度加速，尤其是能源、金属、农产品价格的飙升，可能对我国及世界其他国家产生连锁反应。同时，美股可能进入长期滞涨调整，港股在科技股带动下反弹，但整体仍面临挑战。

主要观点

美国通胀与经济前景：
- 美国通胀已达到高位，负回输反扑开始，压抑居民消费力，经济收缩。
- 美联储通过印钞买国债刺激消费，但经济收缩和债务危机可能促使印钞增加，导致美元贬值。
- 美国通胀预期跌至多道支持汇聚点，技术指标显示支持迹象，但未来可能再度上升。
港股表现：
- 恒指高开后升幅扩大，以25,727点收市，升2.5%。
- 国指升3.2%，恒生科技指数升7.06%。
- 大市成交总额1,717.83亿元，沪、深港通南下交易净流入18亿元人民币。
- 金融股表现分化，汇控下跌1.5%，港交所上涨1.1%。
- 资源股整体上涨，江西铜业、洛阳钼业、赣锋锂业等涨幅显著。
- 科网股集体上涨，京东、阿里巴巴、腾讯等表现亮眼。
- 物业股上涨，保利物业升10.2%，恒大物业等也有所上涨。
港股展望：
- 美银重申对京东的「买入」评级，目标价下调至359元。
- 摩根大通上调对东方海外的评级至「增持」，目标价升至342元。
- 长期利率可能追随通胀回升，科技、医药股可能跑输，资源、金融、品牌消费、优质工业等传统行业或领涨。
- 港股长期难望牛市，需警惕美国经济收缩带来的连锁影响。

关键信息

市场数据：
- 恒生指数：25,728点，涨2.46%
- 恒生国企指数：9,099点，涨3.21%
- 恒生中资企业指数：3,811点，涨0.45%
- AH股溢价指数：139点，跌0.20%
- 上证综合指数：3,514点，涨1.07%
- 深证成份指数：14,664点，涨0.88%
- 沪深300指数：4,888点，涨1.09%
- 台湾加权指数：16,819点，涨0.46%
利率数据：
- 美元LIBOR三月利率：0.131%，涨0.0036%
- 人民币SHIBOR三月利率：2.354%，跌0.0010%
- 港元HIBOR三月利率：0.144%，跌0.0003%
- 美国十年期国债利率：1.240%，跌0.0300%
- 中国十年期国债利率：2.847%，跌0.0262%
汇价数据：
- 美元指数：92.88，跌0.1113%
- 港元/人民币：0.83，跌0.2842%
- 美元/人民币：6.48，跌0.2524%
- 欧元/美元：1.18，涨0.0851%
- 美元/日元：109.66，跌0.0365%
商品数据：
- 欧洲布兰特原油：71.1美元，涨3.35%
- 美国轻质原油：67.5美元，涨2.89%
- 国际现货黄金：1,805.6美元，涨0.13%
- 国际现货白银：23.9美元，涨1.02%
- LME现货铜：9,378.5美元，涨0.85%
- 波罗的海运费指数：3,976.0，涨3.73%
ETF表现：
- 盈富基金：26.24港元，涨2.181%
- 南方A50：17.43港元，涨1.989%
- X安硕A50中国：17.75港元，涨1.836%

港股短评：IPO玄武云

公司概况：
- 玄武云是一家国内智慧CRM服务供货商，提供CRM PaaS及SaaS服务。
- 2020年按智慧CRM服务行业收益计，在金融、TMT及政企行业分别排名第一、第一及第三。
财务表现：
- 2020年收入7.97亿，同比增32.7%。
- 毛利1.94亿，反跌1.5%；毛利率24.3%，跌8.5%点。
- 2021年前五个月收入3.16亿，同比增27.3%。
- 毛利7.2亿，同比增14.3%；毛利率22.7%，跌2.6%点。
盈利结构：
- PaaS服务收入4.61亿，同比增52.8%；分部毛利6.4亿，反跌14.8%。
- SaaS服务收入3.36亿，同比增12.5%；毛利1.29亿，增6.7%。
- 核心经营溢利3.35亿，同比增135.5%；报告股东溢利2.77亿，同比增92.7%。

杭州银行(600926)：资产质素优异

业绩表现：
- 2021年一季度净利息收入53.8亿，同比增17.2%。
- 净收费收入12.3亿，同比大增147%。
- 营业收入75.7亿，同比增14.1%。
- 拨备前盈利59.1亿，同比增16.5%；报告税后盈利25.1亿，同比增16.3%。
资产与负债：
- 平均计息资产9,726亿，同比增13.7%。
- 平均计息负债9,658亿，同比增9.5%。
- 净利差1.97%点，贷存比率70.7%。
成本与收入：
- 成本收入比21.4%，同比改善1.0%点。
- 每股派息0.350元，股息率2.6%。
- 每股账面值15.9元，股本回报率9.5%。
资产结构：
- 毛贷款4,659亿，扣除坏账储备后净贷款4,416亿。
- 坏账储备率5.21%，远高于行业平均。
- 金融投资总额5,271亿，同比增22.3%。
主要股东：
- 澳洲联邦银行持有15.56%股份，为最大单一股东。
- 杭州市财政局持有14.23%，为第二大股东。
- 杭州市人民政府持有6.88%，通过旗下机构持股。