20220928-财通证券-医疗器械行业跟踪分析报告_脊柱国采终端降幅符合预期_国产替代加速_2页_407kb

投资评级总结：看好（维持）

核心内容概述

本报告围绕国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购（国采）的落地情况，分析其对行业及重点企业的影响，并给出相应的投资建议。

主要观点

• 国采落地：9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购开标并公布拟中选结果，涉及14个品种，覆盖95%的脊柱类手术需求，采购周期延长至3年。
• 国产替代加速：国产龙头企业基本全部中标，而部分进口品牌因成本与利润空间问题选择弃标。进口厂商为避免影响经销商忠诚度，选择贴近复活线报价，中标价可能难以覆盖成本。
• 终端降幅合理：本次国采指导最高限价相比当前挂网价降幅约40%-50%，预计实际降幅较集采前挂网价下降约80%，与上一轮关节国采终端降幅相近。
• 中标差异较小：在复活线指引下，竞价较为温和，头部企业中标价差距不大，国产龙头威高骨科在部分产品上报价低于同行约10%。
• 成本影响有限：脊柱耗材原材料主要为国产材料，成本相对较低，出厂价受国采影响有限，未来仍有成本下降空间。

关键信息

集采影响分析

• 品种覆盖：14个脊柱类耗材品种，覆盖95%的脊柱类手术需求。
• 采购周期：延长至3年，有助于稳定市场预期。
• 复活线机制：相对最高有效申报价下降60%即可确保产品入选，引导企业合理报价。
• 终端降幅：预计实际降幅较集采前挂网价下降约80%。

企业表现分析

• 威高骨科：在多个脊柱类产品中报价低于同行10%，但降幅未超过65%。
• 三友医疗：预计2022年和2023年EPS分别为0.95和1.25元，PE分别为30.18和23.02倍。
• 春立医疗：预计2022年和2023年EPS分别为0.90和1.14元，PE分别为21.77和17.16倍。
• 爱康医疗：预计2022年和2023年EPS分别为0.18和0.25元，PE分别为39.78和28.98倍。

投资建议

• 推荐标的：关注三友医疗（688085.SH）、爱康医疗（1789.HK）、春立医疗（688236.SH）和威高骨科（688161.SH）等企业。
• 投资逻辑：国产厂商在此次国采中表现突出，有望加速进口替代，抢占市场份额，同时标外用量可能优先选择标内产品，提升整体业绩。

风险提示

• 集采放量不及预期：可能影响企业销售预期及盈利能力。
• 国产厂商出厂价受影响超预期：若成本压力超出预期，可能对利润产生不利影响。

投资评级标准

行业评级

• 看好：认为行业相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。

其他信息

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