20220909-财通证券-医疗器械行业跟踪分析报告_骨科植入器械政策落地_长期发展空间大_8页_977kb

骨科耗材行业点评总结

核心内容

骨科植入器械市场在中国仍处于较低渗透率阶段，但具备良好的增长潜力。随着人口老龄化加剧，脊柱和关节疾病的患病率上升，推动了骨科手术需求的增长。国家层面的集采政策正在加速行业整合，通过价格调控提升市场集中度，同时为具备技术优势和渠道能力的企业带来新的增长机会。

主要观点

• 市场增长潜力大：骨科植入器械市场6年CAGR为12.9%，未来仍有望保持增长。目前关节和脊柱手术的每千人手术量远低于发达国家。
• 关节集采带动放量：2021年底完成人工关节集采，2022年4-5月落地执行，预计集采后人工关节置换手术量将显著提升。国产头部厂商有望在集采中占据更大市场份额。
• 脊柱集采机遇与挑战并存：2022年脊柱集采正式启动，品种增加至14个，采购周期延长至3年。企业需满足“主要部件齐全、全国供应能力”等条件，具备产品线齐全和全国覆盖能力的龙头企业更具优势。
• 重点企业表现：
  • 爱康医疗（1789.HK）：关节集采签约量领先，销量大幅增长，预计未来将受益于标外及定制化产品的增量。
  • 春立医疗（688236.SH）：国采中标价高于国内其他厂商，具备标外用量优势，同时布局关节、脊柱、创伤及新兴领域。
  • 三友医疗（688085.SH）：深耕脊柱领域，产品线齐全，具备疗法创新能力和技术壁垒，有望在集采中受益。
  • 威高骨科（688161.SH）：同时布局脊柱、关节、创伤三大领域，作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和渠道优势。

关键信息

市场数据

• 骨科植入器械市场销售收入从2015年的164亿人民币增长至2021年的340亿人民币。
• 2022年上半年，爱康医疗营收5.31亿人民币，同比增长18.7%；春立医疗营收5.71亿人民币，同比增长18.4%；三友医疗营收2.97亿人民币，同比增长13.68%；威高骨科营收11.05亿人民币，同比增长0.9%。

集采影响

• 关节集采后，进口产品终端价仍高于国产，导致进口厂商利润空间被压缩，国产厂商受益。
• 脊柱集采意向采购总量约121万套系统及46万包骨水泥，企业可在限价基础上降价60%，实际降幅约80%，确保中选并获取50%的意向采购需求量。
• 集采推动行业集中度提升，头部企业将占据更大市场份额。

风险提示

• 采购量执行不及预期：若集采执行效果不达预期，可能影响企业收入增长。
• 疫情对入院手术的影响：疫情可能抑制择期手术（如髋、膝关节置换），影响手术量。

投资建议

• 关注企业：爱康医疗、春立医疗、三友医疗、威高骨科。
• 投资逻辑：
  • 爱康医疗：关节集采后放量明显，标外及定制化产品贡献增量。
  • 春立医疗：中标价高于国内厂商，具备标外用量优势，产品线逐步扩展。
  • 三友医疗：产品线齐全，重视原始创新，具备技术壁垒。
  • 威高骨科：布局全面，渠道能力强，有望维持行业龙头地位。

行业与公司评级

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。
• 公司评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性。

数据来源

• 中国医疗器械蓝皮书
• Wind 数据
• 财通证券研究所

表格：重点公司投资评级（单位：人民币）