> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容 - **市场整体表现**：2026年5月21日，A股市场整体下跌，上证综指、深证成指、沪深300指数、中小板综指、创业板综指、科创50指数均出现不同程度的下跌，其中科创50指数跌幅最大，为3.70%。成交金额整体下降，市场情绪低迷。 - **全球市场表现**：全球主要股指表现不一，道琼斯指数微涨0.55%，纳斯达克指数微涨0.08%，S&P500指数微涨0.17%，法国CAC40指数下跌0.38%，德国DAX指数下跌0.52%，日经225指数大幅上涨3.14%，恒生指数下跌1.03%。 - **基金指数**：债券基金指数微涨0.02%，股票基金指数微涨0.94%，混合基金指数微涨0.70%。 - **汇率**：欧元兑美元微跌0.06%，美元兑人民币微跌0.14%，美元兑港币持平，美元兑日元微涨0.02%。 - **非流通股解禁**：5月22日，多个公司非流通股解禁，其中邮储银行解禁数量最大，为540540.54万股，对市场流动性有一定影响。 ## 主要观点 ### 公用环保行业周报 - **市场回顾**：本周沪深300指数下跌0.25%，公用事业指数上涨1.18%，环保指数下跌2.74%。电力板块中，火电涨幅最大，为4.96%；水电和新能源发电小幅下跌；水务和燃气板块小幅上涨。 - **重要事件**：甘肃2027年上半年新能源机制电价竞价结果公布，光伏和风电机制电价分别为0.2447元/kWh和0.244元/kWh。 - **专题研究**：中科院聚变堆材料与氚燃料关键技术研发和实验验证平台环评受理，项目总投资37.64亿元，预计实现聚变堆规模全尺寸产氚包层的工程制造。 - **投资策略**：推荐火电企业华电国际、上海电力；新能源发电企业龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能；核电企业中国核电、中国广核；水电企业长江电力；燃气企业九丰能源；绿色能源装备制造企业西子洁能；环保企业光大环境、上海实业控股、中山公用、聚光科技、皖仪科技、山高环能。 ### 非银行业专题 - **行业对比**：传统券商与现代投行存在商业模式和资本运用效率的差异，现代投行具有更高的杠杆率和更稳定的ROE。 - **国际经验**：美国顶尖投行通过差异化客户定位构建竞争壁垒，高盛、摩根士丹利、瑞银集团分别聚焦机构投资者、企业客户和高净值客户。 - **国内趋势**：国内证券行业竞争格局加速转型，头部集中趋势显著，中信证券和国泰君安与海通证券合并后形成新巨头。 - **投资建议**：推荐中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券，认为其具备向现代全能投行转型的潜力，将受益于估值体系重估。 ### 百度集团-SW(09888.HK) 海外财报点评 - **财务表现**：2026Q1总收入321亿元，同比下降1%；百度核心收入260亿元，同比增长2%；经调整归母净利润43亿元，同比下降33%。 - **AI业务**：AI业务收入占比百度核心52%，达136亿元，同比增长49%；AI云基础设施收入88亿元，同比增长79%；AI应用收入25亿元，同比持平；AI原生营销服务收入23亿元，同比增长36%。 - **投资建议**：预计2026-2029年经调整归母净利润分别为209/215/256亿元，维持优于大市评级。 ## 关键信息 ### 金融工程日报 - **市场表现**：A股市场全线下跌，上证50指数和中小100指数表现较好。 - **市场情绪**：封板率和连板率均创近一个月新低，市场情绪低迷。 - **资金流向**：两融余额29049亿元，占流通市值比重2.7%；ETF溢价较多的是上证中盘ETF易方达，折价较多的是科创综指ETF兴银。 - **机构关注**：金橙子、新和成、美锦能源等被较多机构调研；机构专用席位净流入和净流出前十股票名单公布。 ### 商品期货 - **商品价格**：黄金上涨0.62%，白银上涨2.02%，铜上涨1.13%，铝上涨0.22%，铅上涨1.06%，豆一、豆粕、玉米等下跌。 ### 国内重要数据 - **PPI与CPI**：4月PPI同比上涨3.8%，CPI同比上涨100.3%。 - **货币供应**：4月M1同比微涨0.04%，M2同比微涨0.08%。 - **贸易顺差**：4月贸易顺差总额84823.92百万美元。 - **固定资产投资**：4月固定资产投资累计同比微降0.01%。 - **工业增加值**：4月工业增加值同比微涨0.04%。 - **社会消费品零售总额**：4月社会消费品零售总额同比微降0.01%。 ## 风险提示 - **环保行业**：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 - **非银行业**：宏观经济下行，市场大幅波动，监管政策收紧，行业竞争加剧。 - **百度集团**：宏观经济下行导致广告收入承压；AI大模型实际应用效果不及预期；政策风险。 ## 投资建议 - **公用环保行业**：关注火电、新能源发电、核电、水电、燃气、环保板块。 - **非银行业**：关注头部券商，推荐中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券。 - **百度集团**：看好AI技术对智能云业务和应用的潜在拉动作用，维持优于大市评级。 ## 免责声明 - 本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险。 - 报告基于已公开的资料或信息撰写，不保证该资料及信息的完整性、准确性，且可能随时补充、更新和修订。 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - **行业投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市。 - 投资评级基于报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。 ## 国信证券经济研究所 - **地址**：深圳福田区福华一路125号国信金融大厦36层；上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层；北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层。