20160609-法国巴黎银行-GLOBAL_WEEKLYGLOBAL_RATES_PLUS_44页_4mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由BNP Paribas发布的全球利率策略报告，主要分析了2016年6月全球主要市场的利率走势，并提出了相应的投资建议。报告聚焦于欧元区、美国、英国、日本和澳大利亚的利率市场，特别强调了长期债券（如30年期债券）的潜在表现，以及各国央行政策、经济数据和市场情绪对利率的影响。

主要观点

• 30年期债券表现强劲：10年期德国国债（Bund）、英国国债（Gilt）和日本国债（JGB）收益率已创历史新低，投资者应准备迎接30年期债券的超额表现。
• 欧元区市场：由于政治不确定性，市场情绪偏向风险规避，这有利于核心市场（如德国）的债券表现。10年期Bund收益率可能进一步下降至零以下，投资者应保持对核心市场的长期头寸和曲线平坦化策略。
• 美国市场：尽管5月非农数据和美联储主席耶伦的讲话表明经济疲软，但市场仍预期美联储不会在2016年加息。美国10年期国债收益率可能进一步下行，投资者应保持长期国债头寸并关注曲线平坦化交易。
• 日本市场：日本央行（BoJ）可能在7月放松政策，但近期不会。投资者应关注10年期日债的收益率变化，并考虑对冲策略。
• 英国市场：由于政治和经济不确定性，英国5年期国债可能表现优于其他期限，建议保持曲线飞鹰策略（swap fly）。
• 澳大利亚市场：澳洲联储（RBA）维持利率不变，市场预期进一步降息。投资者应考虑在3年期国债与1年期国债之间建立曲线飞鹰头寸。

关键信息

欧元区

• 10年期Bund收益率已跌破0.03%，可能接近零。
• 欧洲央行（ECB）的PSPP计划推动了平均久期的增加，支持长期债券表现。
• 建议保持对核心市场的长期头寸和曲线平坦化策略。
• 建议接收2年期/10年期OIS（目标为50bp，目前为61.7bp）。

美国

• 5月非农数据和LMCI指数表明经济疲软，美联储可能推迟加息。
• 建议保持10年期国债的长期头寸，目标收益率为1.50%，止损为1.80%。
• 曲线平坦化策略依然有效，建议接收10年期/20年期/30年期swap fly。
• 建议买入T 1 12/31/17 mm ASW并卖出T 1.125 06/15/18 mm ASW。
• 建议买入6m10y 1.70%-1.90%-2.10% payer ladder。

英国

• 由于政治和经济不确定性，5年期国债可能表现优于其他期限。
• 建议保持2年期/5年期/10年期swap fly。
• 建议保持5年/10年/30年UKTi breakeven fly。

日本

• 日本央行可能在7月放松政策，但近期不会。
• 建议接收1年期/1年期OIS，若10年期JGB收益率下降。
• 建议接收1年期前2年/5年/10年swap，同时保持5年/10年swap spread的长期头寸。
• 建议持有gamma和vega的长期偏多策略。

澳大利亚

• 澳洲联储维持利率不变，市场预期进一步降息。
• 建议在3年期/1年期/1年期之间建立曲线飞鹰头寸。
• 建议保持10年期AU-US收益率差的窄幅策略，停止做空10年期swap spread。

交易建议

欧元区

• 长期国债（如10年期）：保持长期头寸。
• 曲线飞鹰：保持EUR 10y/20y/30y swap fly。
• 1年期/10年期OIS：接收，目标为50bp。

美国

• 10年期国债：保持长期头寸，目标为1.50%，止损为1.80%。
• 曲线飞鹰：保持10y/20y/30y swap fly。
• Swap spread：买入18m matched maturity ASW并卖出2y matched maturity ASW。
• 选项：买入6m10y 1.70%-1.90%-2.10% payer ladder。
• 跨市场：买入USD 2s5s steepener，卖出EUR 2s5s flattener。

英国

• Swap fly：保持2y/5y/10y swap fly。
• UKTi breakeven fly：保持5年/10年/30年头寸。

日本

• Swap：接收1年期前2年/5年/10年swap。
• Swap spread：买入2年期swap spread。
• 选项：买入1年期前2s5s10s receiver butterfly。
• 长期偏多：持有gamma和vega。

澳大利亚

• 曲线飞鹰：保持3y/1y/1y swap fly。
• AU-US收益率差：保持窄幅策略，停止做空10年期swap spread。

其他信息

• 通胀预期：全球通胀资产表现强劲，建议保持对5年期和10年期实际收益率的多头头寸。
• 市场波动：预期6月市场波动将进一步上升，建议保持gamma和vega的多头策略。
• MBS市场：若收益率继续上升，MBS可能面临压力，建议保持中性态度，但长期看空。
• 市场动态：欧洲央行的PSPP计划推动了曲线平坦化，日本的收益率差和外国资金流入也支持长期债券表现。
• 经济数据：美国经济疲软，非农数据和LMCI指数均显示经济放缓，美联储可能推迟加息。

图表信息

• 图表1：显示欧元区10年期国债收益率下降趋势。
• 图表2：显示欧元区10年期/30年期swap曲线平坦化趋势。
• 图表3：显示日本投资者对美国长期证券的净流入。
• 图表4：显示美国10年期国债与日本30年期国债的收益率差。
• 图表5：显示欧元区2016年H2净债券发行量估计。
• 图表6：显示美国10年期国债收益率可能过热。
• 图表7：显示美国swap曲线第一主成分（Eigen vector）占比上升。
• 图表8：显示美国swap曲线第二主成分（curve component）重要性下降。
• 图表9：显示资产经理在国债期货市场的头寸变化。
• 图表10：显示投机者净空头头寸变化。

未来展望

• 欧元区：预计10年期Bund收益率将进一步下降，可能达到-20bp。
• 美国：预计10年期国债收益率将继续下行，20年期至30年期债券表现最佳。
• 日本：预计日本央行将在7月放松政策，推动10年期JGB收益率下降。
• 英国：预计5年期国债将表现优于其他期限。
• 澳大利亚：预计将进一步降息，投资者应保持对长期债券的多头头寸。

次级信息

• 信用评级：文档中提到未来几周将有多个国家的信用评级更新。
• 市场参与方：包括资产经理、杠杆基金、交易员等，他们的市场行为对利率走势有重要影响。
• 数据来源：包括BNP Paribas、Bloomberg、Macrobond等。