20240704-浙商证券-环保行业2024中期策略报告_运营资产的价值重估远未结束_或是长周期的开始_15页_732kb

环保行业半年中期策略报告总结

1. 行业回顾与现状：
   2024年上半年，环保指数下跌15%，表现跑输沪深300和上证综指，仅有16只个股上涨。环保行业自2017年以来仍处于下行周期，未来静待复苏。环保运营类公司表现突出，尤其是垃圾焚烧和水务板块，部分公司在半年内实现大幅上涨，如伟明环保（+3017%）、兴蓉环境（+3526%）等。行业呈现两极分化趋势。

2. 运营资产价值重估：
   垃圾焚烧行业项目建设高峰期已过，2023年全国新项目招标规模降至335万吨/日，资本开支见顶回落，部分公司自由现金流实现转正。水务行业也已进入成熟期，供水及污水处理普及率接近100%，经营性现金流充沛。运营类公司分红率和股息率较高，长期价值重估潜力大。

3. 投资建议：
   投资策略聚焦于运行稳定的垃圾焚烧及水务运营公司。垃圾焚烧领域建议关注伟明环保、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境；水务运营领域建议关注洪城环境、兴蓉环境。政策推动下的水价调整有望进一步提升行业利润弹性，特别是居民水价上调将改善公司现金流和毛利率。

4. 风险提示：
   宏观经济大幅波动、水价政策推行不及预期、投资出海面临不确定性、应收账款增长带来的现金流压力等。

结论：环保运营类资产长期价值重估尚未结束，推荐关注现金流稳定、分红率提升空间大的运营类公司，预计在未来市场表现持续向好。