钢铁行业债券专题研究报告之三：下沉至主体的信用分析之山东钢铁集团有限公司_18页_1mb

报告摘要

山东钢铁集团有限公司信用分析总结

核心内容

山东钢铁集团有限公司（以下简称“公司”）是山东省国资委全资的特大型国有企业，成立于2008年，是区域内最大的钢铁企业。本文从成本控制力、经营规模、经营稳定性、财务质量及外部支持力度等方面对公司进行了全面分析。

主要观点

成本控制力：公司原材料（铁矿石、焦煤）自给率偏低，采购价格偏高，导致成本控制压力较大；焦炭自给率较高，采购成本较低。运输成本低，受益于山东省优越的地理位置和完善的交通网络。生产能耗优于国家标准，但因高耗电设备投入，吨钢能耗呈上升趋势，生产效率较高但因人员负担重，人均产钢量低于行业平均水平。
经营规模：公司具备国内领先的钢铁产能，2020年生铁、粗钢和钢材产能分别为2761万吨/年、2890万吨/年和2595万吨/年。产量逐年提升，规模优势显著。
经营稳定性：公司产品品类齐全，重点产品竞争力强，如中厚板、H型钢等。产品主要销往山东省内，且省内钢铁市场供需两旺，经营稳定性较高。
经营情况：公司以钢铁业务为主，2018-2020年钢材销售收入占比超过50%，仍是主要利润来源。钢铁业务毛利率逐年下降，金融业务毛利率逐年上升，成为利润补充。其他非钢业务毛利率较低，利润贡献有限。
财务质量：公司资产以流动资产为主，但受限资金占比较高。盈利能力较强，合并口径下净利润逐年上升。债务规模高于行业平均水平，短债占比偏高，存在一定短期偿付压力。自由现金流保持正值，但未来投资性现金流可能因日照项目二期开工而增加。短期偿债能力一般，长期偿债能力逐年提升。
外部支持力度：公司作为省属重点企业，受到政府资源支持、补贴及银行授信等方面的大力支持，政府补贴达360亿元，银行授信额度充足。