20260206-联合资信评估-港口行业2026年度信用风险展望（2026年2月）_吞吐量增速放缓_基建与内需托底行业基本面_17页_942kb

港口行业2026年度信用风险展望总结

核心内容

港口行业在2026年的信用风险展望为稳定。受GDP及进出口增速放缓影响，港口货物和集装箱吞吐量增速有所回落，但内需和基建投资的推动将对行业基本面起到托底作用。

主要观点

• 行业增长与盈利：港口行业整体处于成熟期，样本企业营业总收入稳步增长，盈利能力指标小幅波动，经营稳健。
• 现金流与资本开支：样本港口企业经营获现能力强，未来仍将维持大额资本开支，经营活动现金流可覆盖资本开支需求。
• 杠杆水平：整体债务负担适中，资产负债率和全部债务资本化比率变化不大，融资渠道畅通，再融资能力强。
• 债券市场表现：2025年港口企业债券发行规模增长，利率整体下行，AA+级短期债券利差收窄，整体偿债风险较低。
• 行业竞争格局：港口行业已基本形成“一省一港”的格局，省内整合持续推进，港口间协同效应增强。
• 宏观经济与政策影响：2026年中国将实施更加积极的财政政策，扩大内需，推动基建投资，对港口吞吐量形成支撑；但全球经济增长乏力和特朗普政府的关税政策可能对出口产生不利影响。

关键信息

行业基本面

• 吞吐量增速：2024年货物吞吐量增长3.7%，集装箱吞吐量增长7.0%；2025年1-11月货物吞吐量增长4.4%，集装箱吞吐量增长6.6%。
• 区域分化：沿海港口增速普遍低于内河港口，其中宁波-舟山港、上海港、青岛港等沿海港口表现较好。
• 政策支持：国家推动港口向智慧、绿色、安全、高效方向发展，加强铁水联运和内河航运建设。

行业财务状况

• 盈利指标：2024年样本企业平均毛利率约15%，平均总资本收益率和净资产收益率分别为3.60%和4.02%。
• 现金流：2025年前三季度，样本企业经营活动现金流净额为912.94亿元，同比增长15.74%。
• 资本开支：2024年资本开支同比下降21.17%，2025年前三季度同比增长29.44%，预计未来投资需求仍将存在。
• 债务情况：截至2025年9月底，样本企业全部债务合计11628.64亿元，短期债务占比为33.48%，资产负债率51.91%，债务负担适中。

债券市场表现

• 发行情况：2025年港口企业发行债券180支，发行规模1515.93亿元，同比增长7.57%。
• 债券类型：以（超）短期融资券和中期票据为主，AAA级和AA+级债券占比高，分别占85.26%和20.59%。
• 利率与利差：2025年，短期债券利率均值下降，AA+级短期债券利差收窄；中长期债券利率均值下降，AA+级中长期债券利差扩大。
• 到期规模：截至2025年底，存续债券规模2720.86亿元，未来三年到期规模分别为621.31亿元、511.70亿元和709.15亿元。

行业展望

• 内需支撑：2026年将坚持内需主导，推动“两新”政策，扩大国内市场，对港口吞吐量提供支撑。
• 基建投资：财政政策持续发力，地方债靠前发行，专项债资金投向优化，预计基建投资增长。
• 出口影响：全球经济增速维持低位，特朗普政府的关税政策不确定性较大，可能对港口外贸业务造成压力。
• 特定货种吞吐量：铁矿石和原油吞吐量面临一定增长压力，煤炭吞吐量预计小幅下降。

行业关键挑战与关注点

• 部分企业债务负担较重：历史遗留的人员包袱和公共性资产占用资金，需重点关注到期债务偿付安排。
• 出口不确定性：特朗普政府的关税政策可能影响中国对外贸易，对港口集装箱吞吐量造成压力。
• 房地产投资疲软：房地产行业景气度下降，对港口散杂货吞吐量形成拖累。
• 政策执行效果：消费与地产政策效果仍需观察，出口承压可能影响港口整体表现。

行业发展趋势

• 港口建设：码头更新、优化布局、航道建设需求仍然存在，未来港口和航道建设投资仍将保持一定规模。
• 智能化与绿色化：政策推动港口向智慧、绿色、安全、高效方向发展，提升综合服务能力。
• 区域一体化：港口整合持续推进，加强江海联运和铁水联运，提升整体网络效应。

总结

港口行业在2026年将面临宏观经济增速放缓和外贸不确定性带来的挑战，但内需扩大和基建投资增长将为行业基本面提供支撑。样本企业整体经营稳健，财务状况良好，信用风险展望为稳定。未来，港口行业将加快智能化和绿色化建设，进一步优化布局，提升服务能力，同时需关注部分企业债务负担和短期偿债压力。