20220331-国盛证券-常熟银行-601128.SH-21年报_微贷占比提升至40_业务条线持续丰富_6页_691kb

常熟银行（601128.SH）2021年报总结

核心内容概述

常熟银行在2021年实现了业绩持续改善，营收、PPOP、利润分别同比增长16.3%、19.1%、21.3%，增速环比前三季度提升。同时，微贷业务占比提升至40%，业务条线持续丰富，推动了收入结构的优化。资产质量稳步改善，拨备覆盖率突破530%，为未来业务扩张提供了坚实支撑。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年常熟银行各项指标持续增长，尤其是利润增速表现突出。2022年第一季度营收、利润增速进一步提升至19%、23%，显示业绩改善趋势延续。
• 息差持续回升：全年净息差为3.06%，较前三季度提升3bps，Q4息差改善显著，利息净收入增速提升6pc至24.6%。尽管预计2022年Q1息差可能受LPR下调和疫情影响有所下行，但存款成本下降和下半年微贷投放加速或将对冲压力，支撑息差稳定。
• 非息收入大幅增长：全年非息收入同比增长56.6%，占营收比重提升至12.6%，主要得益于债券投资收益增加、基金配置扩大、理财等业务收入增长以及“码上付”等支出减少。
• 微贷业务稳步推进：个人贷款占比突破61%，其中个人经营贷同比增长163亿至649亿，信用类贷款占比提升至25.5%，不良率仅0.52%，优于整体经营贷不良率0.94%。微贷业务模式成熟，有助于错位竞争和中长期息差优势。
• 财富管理与资产证券化业务拓展：财富管理业务全面启动，私行客户数增长21%，AUM达178亿。资产证券化业务加速推进，年末ABS余额达91.5亿，有助于提升中收并优化贷款投放结构。
• 资产质量稳健：全年不良生成率仅0.36%，不良贷款率降至0.81%，拨备覆盖率提升至531.8%，增强风险抵御能力。此外，银行还收回了4.1亿已核销贷款，进一步夯实拨备基础。
• 资本状况优化：60亿可转债发行预案已回复证监会意见，预计提升资本充足率3pc以上，增强银行资本实力，支持微贷业务扩张。
• 未来展望积极：预计2022-2024年归母净利润分别为26.52亿、32.25亿、39.37亿，目前股价对应2021、2022年PB分别为1.04x、0.94x，估值较低，维持“买入”评级。

关键信息

业务发展

• 微贷战略：信用类贷款占比持续提升，个人经营贷增长显著，不良率控制良好。
• 普惠金融试验区：在常熟本地存贷款市占率基础上，快速推进试验区建设，实现“纯做增量”。
• 财富管理：私行客户数及AUM均实现增长，人均AUM达733万元。
• 资产证券化：年末ABS余额达91.5亿，2021年累计转出86亿，提升中收来源。

财务表现

• 营收与利润：2021年营收76.55亿元，利润21.88亿元，同比分别增长16.31%、21.34%。
• 成本收入比：2021年成本收入比为41.4%，同比下降1.4pc。
• 盈利能力：ROE为11.62%，ROA为1.03%，同比分别提升1.28pc、0.05pc。
• 资本充足率：资本充足率从2020年的13.53%降至2021年的11.95%，但预计通过可转债发行将有所改善。

资产质量

• 不良率：年末不良贷款率0.81%，较2020年下降0.15pc。
• 拨备覆盖率：年末拨备覆盖率531.8%，较年初提升10.5pc。
• 拨贷比：年末拨贷比4.33%，较年初提升0.1pc。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应2021、2022年PB分别为1.04x、0.94x，估值较低。
• 中长期潜力：微贷业务持续扩张，财富管理、资产证券化等业务创新，有助于提升盈利能力和业务多元化。

风险提示

• 宏观经济风险：疫情可能影响经济增速，进而对银行业务产生压力。
• 货币政策风险：LPR下调或对息差形成下行压力。
• 竞争风险：微贷业务面临激烈竞争，可能影响市场份额。
• 再融资风险：可转债发行进度可能不及预期，影响资本补充效果。

财务数据概览

结论

常熟银行2021年在微贷战略、业务创新及资产质量改善的推动下，实现了业绩的显著提升，展现出良好的发展势头。未来随着息差稳定、中收来源丰富以及资本补充的推进，其盈利能力和业务拓展空间有望进一步提升，维持“买入”评级。